汽车玻璃行业跟踪专题之六：比亚迪海豹选配EC光感天幕调光玻璃生长可期

　　5月20日，比亚迪发布e平台3.0车型海豹，全系标配全景天幕（福耀玻璃供给），其四驱功能版（协助后预售价28.98万元）可选配EC柔性固态薄膜技术路线的光感天幕（福耀采购光羿科技的调光膜），或将成为尺寸最大的EC光感天幕（选配8600元）。全班人以为，调光玻璃仰仗其在隔热、隔音、娱乐性、平和性等方面的本能，将授予全景天幕玻璃更多的功能，新能源汽车调光天幕玻璃生长可期。

　　汽车调光玻璃时期阶梯可为PDLC（会集物分散液晶）、SPD（悬浮粒子）和EC（电致变色），三者均属于电控型调光玻璃，但原因和收获生活差异。PDLC展示最早、时刻开始进成熟、资本最低，国内绝大多半调光玻璃坐蓐商均行使该布置；EC低雾度、顽劣耗、隔热成就好、可跟尾调光，成本居中，以极氦001、AIONSPLUS为代表的电动智能车均应用该企图，比亚迪海豹接受的也为EC安插；SPD由于耗电多、成本大，目下首要应用于以奔腾为代表的高等车。

　　这是汽车玻璃行业跟踪专题之六，此前全部人熟行业跟踪专题之五《汽车玻璃行业跟踪专题之五：调光玻璃接棒天幕，前景可期》对汽车天幕玻璃升级趋势及调光玻璃技术阶梯进行过分析研究。

　　国信汽车意见：汽车电动化智能化配景下，行业机遇萦绕1）增量/跳级零部件；2）自主崛起财富链两条主线发展。增量/跳班零部件主线下，汽车玻璃天性周备卡位优势（盘踞车身皮相积三分之一，缭绕乘员周遭），前期跳班缭绕前档HUD化、车顶天幕化举办，中期看调光玻璃的排泄，远期汽车玻璃有望成为车内生态应用端的海量数据输出载体（承载中控屏以外的音讯量），齐备宏伟生长空间（单车价值量从+）。福耀玻璃跟随中原汽车财产成长多年，以极致专注和极强资本管控本领，已生长为举世汽车玻璃龙头（31%市占率），盈利才力远超环球角逐对手，比年来市占率加疾降低，叠加天幕玻璃、HUD等高附加值产品带来行业ASP升高，量价齐升逻辑下有望维持3-5年15-20%经营性事迹复闭增疾。

　　2022年二季度，在上海疫情对长三角财富链的排产劝化下，凭借中汽协数据，4月汽车行业产量同比-46%、环比-46%，销量同比-48%、环比-47%，全班人们估摸无数零部件Q2营收利润环比承压，而福耀由于纯碱价格的环比回落及平民币贬值带来毛利率及财务费用端刷新，归母利润端的表现或跨越行业，同时外洋逐鹿对手能源（天然气）资本大幅高潮，福耀相对平稳的用气成本带来较大相对角逐优势，市占率有望进一步进步。维持结余瞻望，预期22-24年利润分辩48/57/71亿，对应PE分离20/17/14x，维持买入评级。

　　比亚迪揭晓e平台3.0车型海豹，全系标配全景天幕，四驱职能版可选配EC光感天幕

　　5月20日，比亚迪实行上市发布会，宣告CTB电池车身一体化技术，并揭晓比亚迪海豹正式开启预售。比亚迪海豹将拣选e平台3.0，供应四个设备，最大700公里续航，百公里加疾3.8秒。海豹动作比亚迪又一款火爆车型，是首款搭载CTB时期的e平台3.0车型，利用了CTB电池车身一体化技艺，集打算美学于一体。在天幕细节上，车身顶部搭载无断绝的一样式全景天幕（福耀玻璃供给），尺寸为1236*1656mm，，其四驱本能版（协助后预售价28.98万元）可选配EC柔性固态薄膜期间阶梯的光感天幕（福耀采购光羿科技的调光膜），或将成为尺寸最大的EC光感天幕（选配8600元），高级通透质感与胀满海洋元素的内饰彼此联贯，将整车气氛拉满。

　　汽车界限，调光玻璃首要有三种类型，按照量产功夫的先后，诀别为PDLC（聚积物分散液晶）、SPD（悬浮粒子）和EC（电致变色），三者均属于电控型调光玻璃，但理由和效果生存差异。

　　比照来看，1）调光收获方面，PDLC有明后和雾化两种基础情状，纵然玻璃雾化，也会有大宗光芒经过，即透光却不透明，而EC和SPD在明后和着色态之间则可以衔尾调治光线）美学结果方面，PDLC可以在玻璃上制造可改换明后或雾化的图形功效，据有卓越的计划和引申属性，而EC和SPD不能计划图形功效；3）隔热成绩方面，PDLC隔热成绩有限，提升隔热功效可增长一层Low-e玻璃，而SPD和EC手艺具有出色的隔热劳绩；4）奥妙成效方面，PDLC的神秘守卫收效好，可以装饰隔断玻璃10cm除外的物体，10cm以内只能看到物体的含糊阴影，而EC或SPD玻璃神秘功能相对有限，以建筑调光玻璃为例，在某些情景下，例如黑夜从室外透过玻璃往室内看，仍旧可能看到室内的暧昧阴影。

　　总体来看，PDLC呈现最早、技艺起首进成熟、成本最低，国内绝大多数调光玻璃坐褥商均应用该铺排；EC低雾度、低能耗、隔热结果好、可毗连调光，成本居中，以极氦001、AIONSPLUS为代表的电动智能车均操纵该规划；SPD由于耗电多、资本大，现在厉重利用于以奔跑为代表的高级车。

　　智能调光玻璃之所以起始被以极氦001、AIONSPLUS等为代表的电动智能车使用，要紧赢利于其功能丰富，可概括为美学、机密性、实用性（隔热、隔音）、娱乐性、安定性。1）美学：电动智能车送旧迎新快度加快，整车厂须要更多元素打造区别化卖点，而调光功能可提升车顶天幕玻璃的外貌，餍足用户的美学需要；2）隐私性：调光玻璃可智能调养玻璃明后程度的特色使其具有极佳的隐秘包管本能，无需再安设遮阳帘，挤占车内空间；3）适用性：调光玻璃完满高隔热成效，能够隔离99%以上的紫外线%以上的红外线，屏蔽限度红外线减少热辐射及转达，其它调光玻璃中心的调光膜及胶片有音响阻尼功用，可范围决绝噪音；4）娱乐性：调光玻璃是一款格外杰出的投影屏幕，搭配投影，成像收效清晰轶群，汽车登时化为挪动影厅，随时处处享福影视大片；5）平安性：调光玻璃中心的调光膜及胶片还降低了玻璃的抗还击才智，能够抵制碎裂止碎片飞溅，抗窒碍强度好，巩固汽车宁静本能。

　　损失者调研数据揭破，汽车天窗为用户购车垂危考量要素且用户粘性强，安详性与隔热收获为用户闭怀的危机机能指标，这均与可调光玻璃的行使不谋而合。凭借伟巴斯特2021年中国商场汽车天窗花费趋势调研陈述走漏，在购车考量的配置中，天窗是弁急的选项，占比为70%，低于倒车影像居第二位。用户再次购车选购天窗梦思比例为95.3%，比2019年有所上涨，居于高位，标明天窗的应用生存很强的用户粘性。性能性上，用户采办天窗的合切因素前三位是通风、后光和太平，此中安适占比较2019年提高了17.4pct。别的，本次调研总体用户中，71.5%用户存眷天窗遮阳体例，情由是能防晒隔热、且能保护隐私。

　　1）全景天幕玻璃：受益于电动智能化，全景天幕玻璃量价双增。眼前，全景天幕玻璃的渗出率为5%，新能源乘用车的连结渗出带动全景天幕渗透率上行，另听路统车搭载全景天幕玻璃也将缓慢成为趋势，预计2025年全景天幕分泌率为25%。其余，集成更多本能的全景天幕玻璃（镀膜、调光等）领先ASP增长。量价双增情景下，预计全景天幕玻璃环球商场范围将由2021年的36.8亿元增至2025年的285.0亿元，CAGR为67%；国内市场范畴将由2021年的13.8亿元增至2025年的112.1亿元，CAGR为69%。

　　2）含调光本能的全景天幕玻璃：受益于在全景天幕中的持续渗出，调光玻璃将功绩紧迫增量。斟酌到当前市面上搭载调光职能全景天幕玻璃的车型聚拢于极氦001、岚图FREE、AIONSPLUS为代表的电动智能车，现时调光玻璃估量在全景天幕玻璃车型占比在5%支配（估计2021年调光玻璃车型销量低于5万辆，2022年调光玻璃车型销量15万辆操纵），商量主机厂后续搭载愿望，估量该占比2025年有望抵达30%，对应的全球市场周围将由2021年的4.3亿元增至2025年的148.1亿元，CAGR为143%；国内墟市界线将由2021年的1.6亿元增至2025年的58.3亿元，CAGR为145%。

　　福耀调光玻璃产品构造一起，已供货主流自立品牌电动智能车。暂时，福耀的调光玻璃产品可分为PDLC调光玻璃、热致变色玻璃和EC调光玻璃，个中PDLC可调光全景天幕玻璃手脚选配件已搭载于岚图FREE，可达成10级透亮度可调，屏绝99%的紫外线；热致变色玻璃可定制多种玻璃神态，且神态可随温度转化而改观；EC调光天幕为福耀2021年推出的重磅调光玻璃新品，齐全低雾度、智能觉得自愿调光、隔热隔紫外线等特色，采用光弈的EC电致变色本领，告终渐变式变色调光，方今已搭载于极氦001、广汽AIONSPLUS等车型中。2022年，比亚迪重磅车型海豹四驱职能版（津贴后预售价28.98万元）可选配EC柔性固态薄膜光阴途线的光感天幕（福耀采购光羿科技的调光膜），或将成为尺寸最大的EC光感天幕（选配8600元）。

　　汽车电动化智能化配景下，行业机缘萦绕1）增量/跳班零部件；2）自决鼓起财产链两条主线开展。增量/跳级零部件主线下，汽车玻璃天禀具备卡位优势（盘踞车身皮相积三分之一，缭绕乘员周遭），前期跳班缭绕前档HUD化、车顶天幕化举行，中期看调光玻璃的分泌，远期汽车玻璃有望成为车内生态使用端的海量数据输出载体（承载中控屏之外的消歇量），完备壮伟生长空间（单车价值量从+）。

　　福耀玻璃追随中原汽车家当生长多年，以极致专心和极强本钱管控材干，已成长为举世汽车玻璃龙头（31%市占率），节余才气远超环球角逐对手，频年来市占率加速抬高，叠加天幕玻璃、HUD等高附加值产品带来行业ASP抬高，量价齐升逻辑下有望维持3-5年15-20%策画性业绩复关增快。

　　2022年二季度，在上海疫情对长三角资产链的排产熏染下，依据中汽协数据，4月汽车行业产量同比-46%、环比-46%，销量同比-48%、环比-47%，所有人估摸大批零部件Q2营收利润环比承压，而福耀由于纯碱代价的环比回落及平民币贬值带来毛利率及财务费用端刷新，归母利润端的表现或越过行业，同时外洋竞赛对手能源（天然气）本钱大幅高潮，福耀相对褂讪的用气成本带来较大相对竞争优势，市占率有望进一步普及。

　　维持盈余瞻望，预期22-24年利润分手48/57/71亿，对应PE分散20/17/14x，支撑买入评级。