福耀玻璃：低调低调汽车玻璃我一连全球第一

　　“全部人们不要出风头，客气点。汽车玻璃他们们们举世第一”，从来低调的福耀玻璃600660)董事长曹德旺先生能如许叙，可见这个“举世第一”的底气。40年前曹德旺先生在自传《心若菩提》中曾讲“读书让我受益一生。倘若叙中外名著打开了我的视野，抬举了所有人的实质，那么，会计学，则让我把握了计议企业的钥匙”。此线年报再叙。

　　利润的数值很合键，利润的构造同样关键。通过对利润的结构举办分析，能够对公司利润的不乱性与可赓续性有起源的顽强，并找到对利润重染较大的行径举行主旨体认。

　　利润布局浸点伺探两个标题，支持公司交易利润的活动严沉是什么，计议行为、投资举止、政府扶助还是其我；公司是否生计大额的耗费，大额的损失发生在什么方面。

　　规划行动爆发的主题利润占主导因素。福耀玻璃2021年商业利润37.62亿元。爆发减值，减值程度对营业利润教养较小。别的，2021年发作贸易外收入2.18亿元，较旧年有所填补。产生贸易外支拨1.61亿元，较去年有所缩减。

　　滋生性代表着企业的荣华前景，是投资中提供体贴的要紧内容，经验投资具有高滋生性的企业，博得高额的投资回报。

　　孕育性合键热情两个人内容：滋长性水准，即业绩增疾的数值叙述；滋长性质量，经历对增加的动力实行明白，对其来日滋生的坚固性与可不断性实行评价。

　　福耀玻璃经交易务阐扬出较高的滋生性，一齐依靠卖出规模的填充，产品剩余告终伸长。产品剩余伸长的同时，费用支出缩减，末了达成经营举止的残存增进，筹备举止结余增长质量较高。

　　2021年贸易总收入236.03亿元，其中贸易收入236.03亿元，较2020年填补36.96亿元，售卖收入延长；毛利润84.74亿元，较2020年填充6.10亿元，毛利润增加；核心利润34.90亿元，较2020年添加6.85亿元，中枢利润速速增进。

　　从产品的分类角度看，要紧靠汽车玻璃保持售卖和残存。汽车玻璃收入占比90.58%，勋绩了绝大一面收入。汽车玻璃 产品出卖的增加是商业收入伸长的关键起源。汽车玻璃节余占比79.73%，功勋了大个别毛利润。

　　从地区的分类角度看，“国内”“海外”两地着花。国内收入占比51.65%、海外占比46.90%。海外、国内贩卖的拉长是商业收入延长的要紧来历。国内剩余占比63.69%、海外占比36.31%。国外、国内节余的拉长是毛利润伸长的主要原因。

　　盈利才气反映公司获得利润的材干，残剩才气越高，单位收入蜕变为利润的效力越高，其水平的高卑与公司的产品竞赛力和约束功用等有关。

　　结余才智的领略最先眷注盈余才略的水平和改动状况，针对剩余材干发作较大更改的公司，则需进一步解析赢余才能改换的来源，找到导致残剩智力调换的主要项目，举办核心体验。

　　福耀玻璃中枢利润率14.79%，与2020年比较上升0.69个百分点，增幅4.92%，规划行动盈余才略基础坚固。毛利率35.90%，毛利率水准较高。与2020年相比，下滑3.60个百分点，降幅9.12%。

　　出售费用消重（主要是仓储运输渠讲费的减少）的景况下，糟粕依然毗连扩张。2021年发作销售费用11.51亿元。虽然售卖费用低重了3.23亿元，但毛利润添加了6.10亿元。

　　在浩繁的财务指标中，巴菲特最爱慕的就是ROE，呼应单位股东参与的回报情景，看成一个全能型财务指标，相应公司残存才干、营运才力和偿债才力的综闭阐扬。

　　针对ROE的明了中枢体贴两个题目，一是ROE的程度及变动情状，二是ROE的改变泉源，后续可中央关注出现标题的某项本领。

　　2021年福耀玻璃净物业收益率13.13%，相较于2020年股东回报程度根柢坚固。归母净资产收益率13.14%，相较于2020年对母公司股东回报水准底子安谧。

　　家当质料牢固，财产周转率有所进步。2021年福耀玻璃总产业报酬率7.55%，相较于2020年家产质地底子不变。总资产周转率0.57，相较于2020年资产周转恶果升高。

　　财富负债表的左边显露钱的行止。经验对家当机合举行融会，了解公司的钱都用到了什么处所；经历对各项家产质地进行解析，打听公司各项财富爆发代价的本领。

　　在物业的筑设上对筹办行为聚焦相对不足，钱币本钱占斗劲高。2021年12月31日财产总额447.85亿元，其中集体账上货币血本143.27亿元。与2020年12月31日相比，公司资产填补63.61亿元，合键是由于钱币资本的增长。与2020年12月31日比拟，泉币资金占比显露延长，筹备家当占比大白低落，公司在资产配置上阐明出向货币资金倾斜的趋势。

　　筹办财产质料升高，筹办产业周转率有所恶化。2021年计划物业报答率12.08%，较2020年增长2.23个百分点，增幅达22.62%，有所矫正。2021年筹划物业周转率0.82次，较2020年有所恶化。

　　产业负债表的右边泄漏钱的来历，体验对本钱组织举行了解，探问是谁以什么样的情景为公司需要资源，并据此推测公司大家日推广的潜在动力。

　　从团结报表的负债及一切者权柄布局来看，大众的资本引入平均使用利润积聚、股东入资和金融负债。其中，股东入资是财产拉长的紧要鼓动力。与2020年12月31日相比，股东入资占比了解拉长，公司在资本出处上阐明出股东入资坚持度扩展的趋势。

　　针对现金流量阐明的领悟中央调集在：现金流组织、计划活动造血才干、投资行动领域与去处、筹资行径原因与异日填充潜力。

　　2021年计划活动现金净流入加添。计划活动发作的造血本领足以抵偿折旧摊销以及救援利歇费用现金股利的支付，且有一定富余能够救援填补复活产等投资行动。公司经营行为与投资举止发生现金流充足，并举办股权增添，动手有本钱进行史册债务的了偿。

　　福耀玻璃2021年筹划举动现金净流入56.77亿元，投资举止净流出18.63亿元，筹资行动净流入19.52亿元，本年度共告终55.17亿元的现金净流入。

　　变现能力根源稳固，其中对下乘客户本钱占用的才略本原太平，对上游需要商的资金占用材干有所裁减。2021年中心利润34.90亿元，中枢利润变现率128.46%，2020年核心利润变现率144.50%。对客户接纳以赊销为主的销售模式。与2020年比拟，赊销周围填充4.09亿元，预收领域填补1.07亿元，对下乘客户的议价才气基本宁静。对提供商接纳以赊购为主的采购模式。与2020年比较，赊购引起的负债规模扩大6.82亿元，预付占用的资金周围加添0.65亿元，对供应争论价才华变弱。

　　投资简直统统用于了产能等筑造。2021年投资活动流出23.40亿元，此中23.29亿元用于产能等修设，0.11亿元用于理财等其所有人股权投资。

　　金融负债水准较高，贷款本钱根基安宁。与公司家产造血能力比拟，利歇水平较可控。2021年12月31日金融负债率22.24%，金融负债水准较高。较2020年12月31日降落2.99个百分点。2021年贷款年化资本3.25%，较2020年低落0.20个百分点，贷款本钱根柢安祥。

　　为了对福耀玻璃的财务质地有更大白的感知，严重指标还与星宇股份601799)进行了比较。

　　本文摘自《市值顾问-福耀玻璃与星宇股份2021年财报对比领悟报告》与《财报罗盘智能财报格式解读福耀玻璃2021年报》，文末留言免费得到88页无缺报告。

　　大家们接纳市值领域、家产范围、规划末尾三个维度的指标，对公司及其对标目标规模进行比力，以便公司对自己熟手业中所处地点有动手的探访。

　　福耀玻璃2022年05月23日市值918.43亿元，远高于星宇股份市值。

　　2021年12月31日福耀玻璃总物业447.85亿元，远高于星宇股份（119.33亿元）。2021年报福耀玻璃生意总收入236.03亿元，远高于星宇股份（79.09亿元）。净利润31.43亿元，远高于星宇股份（9.49亿元）。

　　从营业收入、毛利润、中枢利润、净利润四个维度，对公司的助长性水平、质量及其背后起源进行明白，并与对标公司举行对标，研究滋生性别离与来源。

　　2021年报福耀玻璃净利润增速20.96%，远高于星宇股份（-18.12%）。

　　2021年报福耀玻璃商业收入增速18.57%，远高于星宇股份（8.01%）。

　　2021年报福耀玻璃中心利润增速31.01%，远高于星宇股份（-23.85%）。

　　福耀玻璃产品残存增加的同时，费用支拨减少，结尾达成筹备行动的残剩增进，计议举动盈利伸长质料高。

　　从现金流布局开赴分析公司全部现金周转景况，再折柳对公司的策划行为、投资行为、筹资行为和分红的现金动荡情况实行意会，对公司现金流强大性进?坚强。

　　从福耀玻璃2019年报到本期的现金流布局来看，期初现金63.58亿元，策划行径净流入160.82亿元，投资举止净流出61.55亿元，筹资行动净流出14.43亿元，其他们现金净流出5.16亿元，三年累计净流入79.68亿元，期末现金143.25亿元。

　　从星宇股份2019年报到本期的现金流机合来看，期初现金6.60亿元，规划行为净流入34.75亿元，投资行为净流出30.51亿元，筹资行动净流入2.44亿元，其他们现金净流出878.64万元，三年累计净流入6.60亿元，期末现金13.20亿元。筹备行径具备必定的造血智力，可能满足投资举止所需的资金列入，这种情状下公司仍在举办筹资，供应确认该个人是明天满意公司全班人日的投资筹议，还长短需要性融资。

　　从福耀玻璃2021年报的现金流组织来看，期初现金88.08亿元，谋划举止净流入56.77亿元，投资举动净流出18.63亿元，筹资举动净流入19.52亿元，累计净流入55.17亿元，期末现金143.25亿元。

　　从星宇股份2021年报的现金流机合来看，期初现金21.24亿元，筹办行径净流入5.20亿元，投资行动净流出9.38亿元，筹资行为净流出3.77亿元，累计净流出8.04亿元，期末现金13.20亿元。

　　福耀玻璃2021年报中央利润获现率1.28，星宇股份2021年报重心利润获现率0.50。福耀玻璃策划行径变现才气高于星宇股份。

　　福耀玻璃对2021年分红20.03亿元，三年累计分红20.03亿元。福耀玻璃利润分红率远高于星宇股份。

　　从总产业的变更和机关着手，再对筹划财富、投资财产、钱银资本、商誉和其全部人产业的占比、更改和构成举办领悟，规复企业家当修设现状、趋势与危险。

　　2021年12月31日福耀玻璃家当总额447.85亿元，从合并报表的财富机合来看，筹备物业占比不高，此外，货币血本占斗劲高。

　　2021年12月31日星宇股份财富总额119.33亿元，从团结报表的财产布局来看，经营产业占比不高。财富界限底子安静。与2020年12月31日比较，投资物业占比明晰增加，泉币本钱占比大白低落，星宇股份在产业筑树上发挥出向投资产业倾斜的趋势。

　　起初从净物业酬劳率开始，通过杜邦认识，将净物业酬报率拆解为总家当报酬率与权力乘数，从财富质地与财务杠杆两个角度理会净财产报答率改换与差距的根源。

　　2021年报福耀玻璃ROE13.14%，较2020年报股东回报程度根柢安祥。

　　以计划物业报答率为中央，将筹划财产报酬率拆解为核心利润率和计议财富周转率，从残剩性和筹划财富的周转效能着手，对产品角逐力、各项费用以及各项经营财产的质量实行贯通。

　　2021年报福耀玻璃策划财产报酬率13.35%。较2020年报，计划家当酬谢率有所订正。计议家当报答率的校订泉源于核心利润率和经营家当周转率的双重校勘。

　　2021年报福耀玻璃重点利润率16.35%，高于星宇股份（12.31%）4.04个百分点。

　　2021年报福耀玻璃策划财富周转率0.82次，较客岁同期有所修正。福耀玻璃规划财富周转速度低于星宇股份。

　　对公司投资行为进?了解，将投资进?步拆解为内?性产能修设投资、具有政策事理的对外股权投资和理财投资，明白企业投资举动的行止，以及各项投资的成绩景况。

　　2021年报福耀玻璃投资举止资本流出23.40亿元。投资流出荟萃在产能修筑，占比99.52%。2019年报到本期投资活动累计血本流出143.20亿元。近三年投资流出中其他们投资占比最大，占比51.33%，此外产能兴办也占较量大。

　　2021年报福耀玻璃产能插足23.29亿元，处分1.38亿元，折旧摊销花消22.32亿元，新增净参加-0.41亿元，与期初筹办性财富范围比拟，添补性资本付出比例-0.22%，产能以守旧和改善换代为主。与星宇股份比拟，福耀玻璃添加性成本支出比例较低。

　　福耀玻璃永世股权投资2.29亿元，较2020年12月31日有所拉长。其总物业占比拟2020年12月31日基本安宁。福耀玻璃对悠久股权投资的修立与星宇股份持平。

　　对公司筹资举止举办贯通，将筹资行为拆解为债权和股权领悟企业血本的来历，并始末金融负债理财、筹划行动现金付现率等指标，对企业的还本付歇压力进行会意。

　　2021年报福耀玻璃策划活动与投资行为资本净流入38.14亿元，无资本缺口。2019年报到本期筹划举止与投资行为累计本钱净流入99.27亿元，无资本缺口。

　　2021年报星宇股份规划行为与投资行径血本缺口4.19亿元较2020年报增添3.85亿元，缺口赶忙添加。2019年报到本期谋划行为与投资活动累计资本净流入4.24亿元，无资金缺口。

　　2021年报福耀玻璃筹资行径现金流入143.24亿元，其中股权流入35.79亿元，债权流入89.45亿元，债权净流出10.32亿元，公司谋划活动与投资活动产生现金流繁荣，并举办股权推广，着手有资金进行汗青债务的了偿。

　　2021年报星宇股份筹资举止现金流入为0，此中股权流入、债权流入均为0，债权净流出755.38万元。

　　福耀玻璃金融负债率22.24%，较2020年12月31日下降2.99个百分点。星宇股份金融负债率1.81%，福耀玻璃金融负债水平高于星宇股份。

　　以近三年市盈率为评议指标看，福耀玻璃估值曲线处在闭理区间。来日走势奈何，除了对底子面的理解与资金面的窥伺外，还受商场脑筋等多种身分支配。

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