国海证券：付与洛阳玻璃买入评级

　　经数次重组，由浮法基地转型为新能源资料平台。 凭单政策布置，公司 2015 年-2021 年实行数次产业重组，剥离普通浮法及硅砂交往，以光电玻璃为主业，成为新兴光伏玻璃龙头。如今，公司占据 7 个生产基地，共占据光伏玻璃产能 2030t/d，光热玻璃产能 400t/d。

　　容配比铺开、双玻渗出率前进、组件大型化释放下游需要， 估摸新增产能或在战略牵制下落地较慢， 光伏玻璃供需向好，价值有望还原弹性。谁们们对容配比、良品率等枢纽倘若举办过时臆想，推断2021/2022/2023/2024/2025 年 全 球 光 伏 玻 璃 需 求 量 为1149/1529/1910/2213/2538 万吨每年，对应光伏玻璃日熔量为31488/41884/52318/60638/69538t/d。 2022 年全行业新增产能较多，但怀念到产能本质落地进度及冷修、复产状况，本质新增产能或不及预期。 从资本端剖断， 此刻光伏玻璃企业创造资本颠峰期仍旧畴昔。鄙人游光伏装机量垂垂回升、未来需要较有保险的预期下，光伏玻璃价钱或迎来回暖。在 2022 年整年装机须要大幅攀升的预期下，全班人觉得该位置撑持力度较强，价钱进一步下行的空间有限，光伏装机须要的季候性变化或将导致阶段性供需错配，市集构造性时机仍存。

　　头部企业各方面比赛优势明白，同时大举勉励产能增长，行业格式加速向头部纠集，公司产能增疾快、齐全较大弹性。 预计 2022 年底，天下产能将由 2021 年 41210t/d 增进至 77760t/d， 并以 1200t/d 以上大线为主，周围优势明白，同时 CR5 仍仍旧 65%运用，头部企业地位稳定。其中， 洛阳玻璃经过自建及收购产线t/d， 产能占比将从 2021 年的 4.93%大幅提升至 6.83%，成为全行业最具成长性的龙头企业，同时毛利率水平仍居行业前列。

　　公司背靠华夏筑材大伙，产能增多以 1200t/d 大线为主，在原材料成本及单位资本方面完全相对优势。 公司定位凯盛大伙新能源资料平台，扩产速度快于行业平均程度，一方面背靠中原筑材大众，通过全体集采、与集体内资源公司协作等花式消重原材料与燃料本钱，进一步前进效率，另一方面新增产线大型化将加紧限度效应、降本增效， 大家测算 1000t/d 以上窑炉单位电耗较 650/t 可推广 30.3%，单位天然气耗费可添补 14.5%， 窑炉跳班可使每平米光伏玻璃分娩成本至少颓唐 1.23 元。

　　盈余瞻望和投资评级： 公司新能源资料平台定位明晰，另日扩产速度较速，完满较大起色空间，产线周围晋升将进一步提质增效，大众整合与产业重组有望连续擢升估值。在 2022 年内忖度新增产能中，桐城产线 年一季度点火，估量下半年出手寻常坐褥，发作收益。公司而今产能中 2.0mm 规格产品占斗劲高，此外为 3.2mm规格产品。他们们估算 2022 年公司 3.2mm 光伏玻璃产量约 287 万平，2.0mm 光伏玻璃产量超 2 亿平，全年价格重心较 2021 年略有降低，上游资本较 2021 年有小幅降低。公司而今已置出全豹电子宣泄玻璃和其他们们效能玻璃产线，并快速扩产、收购新光伏玻璃产线。 对照行业可比公司估值及变动空间，综合忖量公司在建及筹备产能落地进度，所有人感应公司未来 2-3 年内扩产疾度居行业前列， 至 2023 年产能范围有望扩张 4 倍以上， 相较行业匀称程度及局部可比公司齐全更高弹性与增长空间，在估值方面可享福小我合理溢价，且随着利润高快增加，估值程度将渐渐平滑。基于小心原则，暂不想念收购影响，全部人估摸公司 2022-2024 年可告终营收 55.41 亿、 73.73 亿、109.31 亿元， 归母净利润 4.02 亿、 6.85 亿、 10.74 亿元， EPS 差别为 0.62 元、 1.06 元、 1.66 元， 对应 PE 区分为 38.13X、 22.36X、14.26X， 首次覆盖赋予公司“买入”评级。

　　风险提醒：上游原燃料价值大幅上涨；新增产能大幅伸长失败行业提供；新卓越伏装机容量不及预期；硅料涨价妨碍组件必要；公司在建产线落地进度不及预期， 公司财产重组进度不及预期。

　　证券之星数据主题左证近三年公布的研报数据测度，海通证券冯晨阳叙论员团队对该股龃龉较为深入，近三年瞻望正确度均值为35.13%，其瞻望2022年度归属净利润为赢余2.4亿，根据现价换算的展望PE为65.62。