守旧玻璃处于结余底部体贴高代价量玻璃和高景气纯碱建设时机

　　作为联合财产链上卑鄙的玻璃和纯碱，今年此后产生全然差别的驱动行情，二者间裂口越来越大：一方面，随着地产达成需求减弱以及资本端大幅飞扬，古板浮法玻璃加速下行，而今分娩企业剩余已处近十年低点；另一方面，由于供需式样卓着以及新能源必要拉动，纯碱行业景气度处于近十年高位，揣测今明两年仍有提供缺口，高景气的纯碱板块值得贯注。其余，占有更高价值量的电子玻璃和汽车玻璃也有望穿越周期。

　　玻璃财产频年衍生出浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃和汽车玻璃等细分边界，但方今产值最大的如故浮法玻璃。

　　浮法玻璃75%用于修筑边界，因而地产对浮法玻璃必要有较大效用。常常，玻璃要在房屋交付前装配，以是汗青上玻璃销量高度同步房屋完成面积。2016年以来，由于战略厉禁新增产能，浮法玻璃的周期振撼更多来自必要：2021年下半年下手房企融资接续收紧，告终数据的一块走低让玻璃需求不息承压，同时不断走弱的新房销售，也进一步感化了市集对玻璃预期。

　　雪上加霜的再有原资料价格的不息走高，成本端看，占总本钱70%的燃料和纯碱在曩昔一年不息上涨，导致而今玻璃企业利润回落到近10岁暮部地区。但这也意味着任何改进大意都是新一轮行情的下手，焦点在于地产后续贩卖能否厘革。今朝浮法玻璃纠集度仍比拟低，旗滨和信义不同以11%、14%的市集份额位居前二，思量到此刻行业低迷，对付龙头来路一方面筹办更为严肃；另一方面也有逆势引申机缘。

　　相比浮法玻璃，近两三年来光伏玻璃可谓快乐无尽。一方面光伏产业迎来大发展；另一方面光伏玻璃直到去年7月才放开产能置换限度，而通俗浮法玻璃由于达不到光伏玻璃工艺上的苦求难以调换。以是这两年占有产能指方针光伏玻璃龙头企业，享福了时代差带来的滋长时机，此刻信义和福莱特601865)市场份额高达50%。

　　但是，从投产节律看，2023年开首光伏玻璃产能会从今年约1800万吨跃升至2900万吨，揣测2023年发轫一直数年，光伏玻璃将形成提供宽松的体例。实质上这也容易解析，光伏玻璃是种高度同质化的产品，一旦战略打点放开，行业照旧会像浮法玻璃那样回归周期基础。

　　要思跳开同质化竞争激烈的领域，往高价钱量边界生长是不二选择，在玻璃畛域便是成长电子玻璃和汽车玻璃。

　　电子玻璃由于工夫含量高，平常往后都被国外巨擘左右。以电子玻璃中最主要的盖板玻璃为例（摆布于手机触摸卖弄屏的最外层），美国康宁独享全球60%的市集份额。因此，对付国产玻璃厂商而言，光是国产代庖这项逻辑便有将近2000亿（对标康宁市值）的设思空间。

　　别的，搜罗手机背板（5G之背工机后盖无法使用金属）、车载大屏盖板等也在进一步胀舞电子玻璃行业的必要成长，从以上两个角度看，能坐蓐出响应产品的国产玻璃企业都有得救机缘，此刻国内包括南玻A、旭虹（东旭光电000413)子公司）、彩虹、凯盛（中建材子公司）等，都在电子玻璃边界有所冲破。比方南玻A，当前已有少量如发达、华为等国产手机采用其临蓐的高铝玻璃用作盖板玻璃，从利润占比看，公司一季度电子玻璃营业大略赢余7000万元，已占净利润近20%。

　　汽车玻璃依靠量价齐升的逻辑，成长性同样值得巴望。量方面来自于全景天幕渗出率的抬高带来的面积推广（而今仅一面中高端采取全景天幕，市占率约5%），价方面来自于全景天幕操纵同步带来的对隔热、调光以至是发电等成效的必要。从单车代价量角度，而今全景天幕（不再需要天窗）的成本并不比昔日前挡玻璃+天窗组件的资本更高，是以后续有望形成价值量从天窗集成厂商向玻璃厂商变更的现象，这也是2020年此后福耀玻璃600660)深受市集恩宠的情由。看成国内前装市占率60%-70%、环球市占率20%-30%的汽车玻璃厂商，切磋到汽车零部件界限极长的认证周期和汽车玻璃陆续迭代的新技艺，越来越难有新的玻璃企业能告终弯道超车。

　　张理奉告《红周刊》，在悉数房地产融资畛域，的确很稀有融资渠道大概和信任角逐，来由昔时信任主要干的非标融资，和银行贷款差未几，但银行对房企的融资沉要针对房企拿地之后的设备贷。

　　算作玻璃临蓐资料的纯碱一贯很少被市集可贵，很多人感触纯碱临蓐没有技术壁垒，不过是一类追随玻璃价钱同涨同跌的大方品。但实质上夙昔一年二者爆发了极大的剪刀差：同期玻璃期货着落48%，而纯碱期货还上涨了13%，要紧有两方面原故。

　　一方面，纯碱近两年没什么新增产能（生产工艺告急有联碱法、氨碱法和天然碱法，2019年发改委发布物业构造疗养指挥目录，除天然碱外均为限度类资产），加上光伏玻璃和汽车玻璃昨年放开产能置换后对纯碱须要的拉动，纯碱行业爆发近十年来的景气高点。同时，由于玻璃临盆的无间性（即便亏钱了也不能自便合停），地产需求的下行变相同过玻璃企业的库存缓冲了对纯碱需要的冲击，这也是商场最任意坚定舛误的点。

　　另一方面，纯碱仍然生产碳酸锂的资料之一，理论上每临盆1吨碳酸锂花消1.8-2吨的纯碱，因此，近两年新能源车的速疾发展本质上也拉动了纯碱的需要，是新能源赛路的影子品种，如今阶段市场体恤度不高，估值还更挨近古代化工品。

　　当前纯碱临蓐仍处汗青利润高位，所以产能较大的纯碱企业将优先受益，像中盐化工、三友化工600409)、山东海化000822)等。另外，产能有扩产大体性的天然碱分娩企业，有望在量价两方面受益，急急是远兴能源000683)，如今公司天然碱纯碱权柄产能147万吨，拟在阿拉善经营扶持年产780万吨的天然碱项目。

　　（本文已刊发于7月9日《红周刊》，文中主张仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例剖判，不做开业推荐。）