新材料丨洛阳玻璃(600876)】孙颖：光伏玻璃产能加速释放 新能源业务转型顺势崛起

　　老牌浮法龙头聚焦光伏玻璃交易开启新成长之路。公司前身系1956年树立的“玻璃生意。21年公司完成营收、归母净利36.1/2.6亿，YoY+7%/-29%。

　　光伏玻璃供需偏宽松，价钱或维护中低位惊动，阶段性有向上弹性。1)供应：随着光伏玻璃产能政策有哀求铺开，行业加入新一轮产能增添期。大家推测22-23工夫伏玻璃有效产能达5.3/8.6万t/d，对应年实际产量约4.1/6.5万t/d，YoY+33%/+61%。2)必要：碳中和+平价上钩以及BIPV排泄率升高，叠加双玻分泌率快速升高，我猜度22-23光阴伏玻璃需要约3.6/4.3万t/d，YoY+33%/+21%。3)价值：供需偏宽松下，大家们猜想代价或维持中低位惊动。在周期底部/能耗双控陶染下，新增提供或低于预期；叠加必要端一直向好，行业库存低位、原燃料成本支撑下，不废除阶段性价格有进步弹性。4)名堂：随着一线厂商陆续扩产以及优质浮法厂商的参加，商场份额有望快速向龙头企业凑集，所有人预计21-23年行业产能份额CR4豆剖达61%/72%/72%。5)趋势：在硅片大型化及双玻组件、BIPV渗透普及趋势下，薄玻璃产品更改效果高、原料轻、本钱低、单位能耗小等利益有望使其市场份额疾快普及。

　　总规模和单窑界限快速提高下结余才能有望优化。暂时公司光伏玻璃在产产能3600t/d(加托管产能达5220t/d)，居行业第三。此前受制单窑产能周围(姑且为514t/d，信义、福莱特散乱为846t/d、969t/d)，公司盈利水准与行业龙头保存必定差距。随着新产能的开创与释放，全班人估计公司22-24年岁终名义产能有望达5130/10580/14980t/d，YoY+114%/ +106%/+42%，单窑规模为513/814/881 t/d，YoY+28%/+59%/+8%。随着总体及单线产能周围的降低，公司单位成本(能耗、折旧等)有望得以摊薄，剩余程度有望加速优化。

　　倚赖凯盛整体平台资源，齐全身手、临盆笼络优势。公司间接控股股东凯盛科技大伙旗下中修材国际工程团体(国内光伏玻璃产线%)、蚌埠凯盛工程工夫公司(玻璃产线%)及国家玻璃新资料立异中心离别可为公司提供产线创修、装备配套及本领研发等扶植。同时，集团旗下玻璃用砂年采量超200万吨，熟手业产能大幅降低、硅砂资源属性渐渐凸显背景下，有利保险公司材料供给安稳并优化采购资本。

　　薄型光伏玻璃打造不同化角逐途道。公司是国内最早起点研发并营业化坐蓐超薄浮法玻璃产品的企业，在十余年的超薄玻璃基板坐蓐筹办中聚积了深广的知识体制与工艺贯通，旗下宜兴于2017年率先建设出1.5-1.8mm超薄系列光伏玻璃，有望在光伏玻璃轻佻化趋势下取得不同化比赛与先发优势。

　　薄膜电池业务蕴含整合联想空间。公司受托管理凯盛团体所持中修材光电(碲化镉业务)、凯盛光伏资料(铜铟镓硒交易)股权，行动凯盛团体“3+1”计谋结构下的新能源材料家产平台，公司有望衔接整体更多新能源资料关联财富与营业，资产整合有望激劝公司营业组织进一步扩展。

　　赢余展望：公司当前处于产能加速统一及成立阶段，随着产能速速释放，公司结余界限及秤谌有望加疾降低。全部人预计22-24 年公司归母净利润为3.8/6.9/12.5亿元。议论到公司业务范畴的疾速生长、干系业务整闭联念空间以及托管薄膜营业在墟市中的稀缺性。

　　风险指示：行业产能投放超预期；光伏装机低于预期；公司产能投放不及预期；业务整合不及预期；原燃料代价大幅震动；市场空间测算差池紧张；公开资料新闻刷新不及时紧急。

　　择要选自中泰证券斟酌所筹商申诉：《(600876)：光伏玻璃产能加速释放，新能源生意转型顺势兴盛》