玻璃：供需宽松难改反平抑力大；纯碱：供需紧平均尚未改进估值扶植后2301尚可偏多为主

　　下半年在需求中性和供应高位下，库存走平，在提供检建较大下，大意率仍存短期进步驱动。

　　纯碱已向下维持估值，爱护低估值做多时机，2209合约在2400-2700元/吨区间，2301合约在2200-2700元/吨区间。

　　自旧年下半年，玻璃需要一直偏弱，浸要是地产端资金危急拖慢须要，其余即是新开工数据已走弱2年，自己玻璃刚需已下滑；周旋玻璃，乐观者对象于地产后周期的玻璃仍会有须要亮点，而绝望者感应需求难革新，但代价已在低位，因而非论是绝望者依旧乐观者，凑合玻璃的低价值，更方向于反弹，但是全部人更应当思量反弹的力度。

　　鉴于截止到7月初上旬，30大都会商品房成交数据看，一线都会和二线城市冲高后回落，三线都会仍闪现疲软；在各地陆续出台刺激地产计谋下，成交数据有望不停好转；在较好预期下，如果下半年的售卖数据能回到2020年下半年程度，那么整年贩卖数占领望征战到-2%附近。

　　从贩卖和新开工数据看，出售数据和玻璃需要数据是同步指标；要是谁假若玻璃需求也能随从出卖数据映现昭着设置，对应下半年环比和同比增疾达到10%和3.5%邻近，那么玻璃全年需要也根本在-1.2%邻近。

　　对付玻璃下半年供给裁减8000吨/天和上文高需要的推演看，玻璃库存依旧高位，去库仍非常缓慢，而下半年的高库存懂得更被动和更颓废，除了春节光阴库存压力会更大外，企业将接续面临高库存和现金流无间不能释放的压力。

　　理论上看当全部人给予玻璃较好须要的年华，很难再赐与较大的冷修，企业在有利润的景象下都不愿积极冷修的，能拖皆拖，起码2022年下半年不念主动扬弃市场。

　　别的一种推演就是，玻璃需求鼎新不及预期下，那就难以展现去库，企业将提早面临冷筑，冷修直到体现去库为止，只要呈现去库，价值略有反弹，那么企业就会放慢冷修顺序，遏止价值反弹。且玻璃的冷筑到新焚烧的时光是4个月，大企业会韶光算计焚烧铺排，供需过剩形象难以转移。

　　长线看，玻璃企业反面几年的压力会更大，此中玻璃在地产需要占比达75%以上，理论上去成家玻璃需要滞后3年看，2023年玻璃须要对应2020年新开工，2020年新开工增速已首次涌现负增长，-1.2%；2021年增快-11.38%；2022年1-6月增速-34.4%；在新开工数据负增进下，2023-2025年后的玻璃须要更难赐与较好预期。

　　在上文对玻璃供需注明看，玻璃供需宽松的气象难以调动，所以价值反弹的力度也有限，很难全部的企业都给利润；越发是玻璃本钱进出较大，且玻璃的型号较多，布局性抵触也生存，所以局部型号的玻璃本钱压力会较大；从估值看，瞄定此刻高本钱企业，天然气本钱高，轻率在1800-1900邻近；此外，从长线看，能源紧缺的情况在四季度或随原油的增产而缓解，那么玻璃成本仍有大概下移。

　　2. 纯碱供需和成本讲明 2.1 纯碱供需驱动弱，但忽略率仍存短期向上驱动

　　需要端，凭据浮法玻璃下半年冷修8000吨/天，光伏玻璃月度点火3条线邻近，轻碱须要偏安宁（环比走弱，同比走强）；提供不时赐与高位下；纯碱库存走平。大家感到供给给的略乐观，也便是总库存或许仍有小幅去化；随着下流增产，下半年纯碱本色库存天数是一向裁汰的。

　　在2022岁暮赐与纯碱投产逐渐兑现，明年5月前，纯碱库存压力仍不大；过时起见（思虑纯碱如期投产），全班人以为在2301合约上纯碱照样紧平均的格式，假如纯碱投产不及预期，5月前仍难发现累库。

　　上文给出了库存预估，全班人创造5月后已无库存了解驱动，且纯碱处于高估值阶段，2209合约长远未冲破3300元/吨。上半年2209合约显露三个顶，主要是浮法玻璃需要厘正预期，光伏装机和出口增加，纯碱出口增加等一再利多点，但顶部尚未打破3300元/吨，后期3200元/吨相近的顶部也难破。纯碱大跌关键是浮法玻璃不时下落到耗损，光伏玻璃也劈脸下降到微利，另外就是卑劣大批补库后走上游厂家累库而库存无驱动，打压高估值品种。

　　从估值看，原盐代价仍在450-500元/吨邻近高位，其中进口盐代价也在该水平，山东海盐价值相对偏低，但山东两家纯碱大厂综合费用高；煤价也在高位，那么折算氨碱法成本在1900-2050之间，盘面仍有500左近的利润。

　　现在思量的是是否要给纯碱一定利润呢？从玻璃的供需演变看，第一种政策刺激显露，需求好，供应减量未几，浮法对纯碱需求持稳，那么计策发力，宏观好转，也不会仅对浮法玻璃，光伏装机也会鼎新清爽，光伏玻璃投产也会举行，其它轻碱涉及国计民生，和GDP好似，那么纯碱需要也不会差，纯碱供给更是没有进步弹性，只要检筑的向下弹性。第二种就是浮法必要仍难释放，国内疫情仍常常妨碍复工复产，专项债投放慢等倒霉身分，这种情状下，浮法玻璃和轻碱必要减量的话，偏稳固的库存将映现累库，累库幅度尚可控，且纯碱上游在低利润下会踊跃检筑，本身上半年检筑也未兑现。

　　近月合约看现货现象，纯碱期现商库存变更到下游 ，拿货价钱2700元/吨相近，拿货力度之大，申明该价值对低劣来说经受度高；且期现商大多出货完成，而09的高持仓将若何结尾，1个月的现货着落幅度能有几何，全班人们觉得09再次回到2700-2800以上概率很大；远月合约看2301在2250仍有300利润，2305合约代价已在2050邻近，高成本支撑处；高估值摆设分明，下半年价钱仍有望回到2700以上

　　下半年，玻璃供需弱势难改；纯碱在供需仍处于紧平均下，且盘面估值已回到偏低水准下，在大宗商品受内外部宏观教导较大的景况下，纯碱仍不失为多配品种。

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