信达证券：予以福耀玻璃评级

　　信达证券股份有限公司陆嘉敏近期对福耀玻璃600660)举办洽商并发表了谈判讲述《福耀玻璃：高附加值产品占比扶直，营收逆势伸长》，本报告对福耀玻璃给出评级，暂时股价为40.3元。

　　汽车玻璃营收逆势拉长，边疆增速较高。公司2022H1完竣营收129.0亿元，同比+11.8%。分贸易来看，22H1汽车玻璃竣工营收117.0亿元，同比+12.9%；浮法玻璃落成营收20.6亿元，同比+6.3%。中原汽车财富上半年产量同比-3.7%，公司瞻望上半年环球汽车产量在缺芯和疫情劝化下同比颓废跨过6%，公司汽车玻璃生意上半年营收完毕逆势增加。公司国内汽车玻璃收入上半年同比+5.6%，外埠汽车玻璃收入同比+21.7%，外地告竣较高增速。

　　遵循司帐准则追溯医治后，公司22H1毛利率同比-2.82pct。本陈诉期内公司屈从新管帐准则将合联运输资本由工夫费用改计入买卖成本，将与存货的分娩加工合连的固定财产平凡缮治费用由工夫费用变动为根据存货本钱相信准绳拘束。公司对2021年H1实行追想医治，调养后，2022H1毛利率为34.22%，昨年同期为37.04%，同比-2.82pct。毛利率同比颓唐紧要是由：1）国民币同比升值感导毛利率-0.43pct；2）纯碱同比涨价教养毛利率-1.06pct；3）能源同比涨价教养毛利率-0.67pct；4）海运费用同比涨价感染毛利率-0.59pct；以上四个位置合计影响毛利率同比-2.75pct。

　　高附加值产品占比培植，产品圈套优化带动代价上行。公司上半年高附加值产品营收占比抵达42.35%，比旧年同期+5.1pct。产品坎阱的优化使得公司上半年平衡单价同比培植11.6%。依照公司瞻望，天幕玻璃价值会赓续造就，天幕玻璃平均价钱有望达到1500-2000元/片；2022H1公司天幕玻璃营收占比为4.07%，比旧年同期+2.37pct，天幕玻璃占比汲引趋势有望连续。同时，全部人揣摸随着公司无际框门玻璃、HUD、镀膜玻璃等高附加值产品的放量，公司玻璃产品均衡单价有望连接上行。

　　节余预测与投资评级：公司是汽车玻璃龙头企业，汽车行业在向智能化转型的历程中天幕玻璃等高附加值产品需要有望拉长，公司产品单价有望受益上行，量价齐升的趋势下有望睁开公司事迹成长空间。全部人计算公司2022-2024年归母净利润为44亿元、54亿元、62亿元，对应EPS离别为1.68、2.06、2.39元，对应PE分离为23.2倍、18.9倍和16.3倍。

　　迫害地位：天幕玻璃等高附加值产品占比汲引不及预期；原材料涨价伤害；疫情屡次的损害。

　　证券之星数据主旨遵从近三年揭晓的研报数据打定，广发证券000776)闫俊刚商洽员团队对该股研究较为久远，近三年预计确切度均值高达88.18%，其瞻望2022年度归属净利润为赢余41.93亿，效力现价换算的展望PE为25.03。

　　该股迩来90天内共有23家机构给出评级，买入评级22家，增持评级1家；已往90天内机构方针均价为50.35。用命近五年财报数据，证券之星估值申明器材泄露，福耀玻璃（600660）行业内竞赛力的护城河优越，结余才干杰出，营收获长性较差。财务也许有隐忧，须浸点关切的财务指标搜罗：有歇资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价钱指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标边境：0 ~ 5星，最高5星）

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