东吴证券2023年浮法玻璃业计谋：库存核心有望下移 价格弹性有望增强

　　东吴证券发表穷究申报称，当前浮法玻璃代价下行业消耗面大，高本钱供应将延续出清，行业开工率持续承压。该行测算明年浮法玻璃需要有望同比增加7.7%，基于前期房屋新开工体量摆设高位，以及地产策略利好下达成交付疾度有望回到亲近于2021年的平常秤谌。该行感到春节前后厂商向下流涨价移库有望较为利市，鼓动代价向资本线摆设，若保交付加疾落实，库存去化斜率加速，玻璃价值弹性将更大，企业剩余有望大幅筑立。

　　投资倡导：龙头玻璃企业方今市净率估值仍处低位，基于浮法玻璃景气反弹带来的赢余弹性和新交易拓展带来的中永久发展性和估值弹性，核心推举旗滨大众601636）(601636.SH)，倡导体谅南玻A(000012.SZ)、信义玻璃(00868)等。

　　2022年浮法玻璃行业回想：高提供、弱须要叠加卑劣降库，玻璃价钱下落和厂商库存聚积的负向反馈。(1)2020年下半年-2021年行业高盈余促进开工率上行至历史高位，继续至2022年中，但末了需求方面，六合疫情分散、地产资金链重要作用地产交付节拍，无味玻璃表观破费量同比下降，导致行业供需平衡表恶化。(2)鄙俚营业商和加工厂在价值着落颠末中适合库存低落。当然Q3、Q4玻璃价格表现反弹，但因必要衔尾不足而没有延续性。

　　(1)行业耗费面大，高本钱企业已处于花费现金流的阶段。而今能够满意硅砂自供、火油焦、便宜管说气等要素的企业或处于盈亏均衡大概微利状况，无上述资本优势的企业花消幅度较大，限度已处于筹划性现金流为负的阶段。(2)2022年内浮法玻璃窑炉开工率已有昭彰下行，吃紧是利润率大幅下行巩固厂家冷筑志愿，导致窑龄到期的分娩线)该行感觉现在价格下行业浪费面大，高成本供应将持续出清，行业开工率连续承压。

　　(1)剔除时令性的处理后，该行测算揭示自2017年从此玻璃表观须要量与滞后9个季度的地产新开工数据拟合度较好。但在2022年爆发了显然的背离，该行展望吃紧是受房企、疫情使得施工交付周期迁延的习染。(2)中性要是下，该行测算2023年浮法玻璃需要有望同比增加7.7%，基于前期房屋新开工体量建立高位，以及地产计策利好下完成交付速度有望回到逼近于2021年的平常水准。

　　(1)短期玻璃厂商库存逆季候性超预期去化，一方面回声在价值底部和鄙俚库存低位的靠山下，业务商为代表的鄙俗具有较强的补库意图，另一方面也回响玻璃行业供需平衡在前期提供减量后已有明明树立，该行感应春节前后厂商向平凡涨价移库有望较为顺手，驱策价值向资本线)中期来看，行业大规模失掉下现在玻璃窑炉开工率难以制造，供应存接连减量压力。2023年杀青需求在前期地产高开工体量援救下不差，该行测算玻璃库存重点下移，玻璃代价向高成本企业资本线反弹。若保交付加速落实，该行感觉库存去化斜率加速，玻璃价值弹性将更大，企业盈余有望大幅扶植。

　　纯碱产能大幅扩充且紧要为本钱最低的天然碱法，纯碱供需均衡表或明白扭转，成本曲线也将下移，与此同时浮法玻璃供需均衡表有望显然改善。该行感觉浮法玻璃要害在资产链利润分拨中优势加大，利好浮法玻璃行业利润的加速兴办。

　　危急提示：保交楼荧惑不及预期、纯碱新增产能投产进度低于预期、能源代价大幅上涨的风险。

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