光大证券：玻璃供需缺口催生短期机遇 企业中永远逻辑更具看点

　　智通财经APP获悉，光大证券发表商酌玻璃行业讲述称，须要侧，随着地产战略转暖，“保交付”贯串鞭策，2023年美满步伐有较大弹性，进而有望释放玻璃积压须要。供应侧，高库存消化合节在于须要的释放和预期，无需很是忧虑，刹那家产库存同样首要会合在临蓐企业，倘若后续必要能准期释放，则有望复制20年征象。该行以为，供需缺口催生短期投资时机，企业中万世逻辑更具看点，推举：旗滨大伙(601636.SH)、南玻A(000012.SZ);倡导合注：金晶科技(600586.SH)。

　　新开工—竣工传导链条碰钉子，玻璃需求积压待放：玻璃是与地产完工深度绑定的品种，亦是观光地产施工强度和完竣进度的吃紧前置指标。2019-2022年，商品房室第新开工面积年均14.2亿平，竣工面积年均仅6.7亿平，意味着他们日完工必要依旧相对抖擞。地产新开工-完善传导有3年职掌的时滞，数据拟合吐露2022年完善需要有较大空间，但由于国内疫情常常、地产商主体信誉风险发掘，导致完竣必要未准期释放;随着地产计策转暖，“保交付”不断煽动，该行判定2023年完善步调有较大弹性，进而有望释放玻璃积压的须要。

　　在需要疲弱、成本高企的背景下，玻璃行业已在亏损边缘。自22年7月以来，随着玻璃根基面和预期连绵走弱，产线冷筑节律提疾。据隆众资讯统计，7-12月盘算冷建32条产线万t/d(冷修-复产-新焚烧)，占在产产能的8%。施工淡季叠加春节假期，23Q1的企业打算压力仍然较大，或可看到更多产线进入冷修。

　　高库存消化环节在于须要的释放和预期，无需相当顾忌。以2020H1疫情期间生产企业“天量”库存消化为例，一旦必要启动，将有力刺激轻贱交往商或加工厂的拿货心情，从而短期带来库存的疾快迁移。当前资产库存同样紧张会合在坐蓐企业，倘使后续必要能准期释放，则有望复制20年局面。

　　供需平均测算：23年大要率偏紧。对付周期品而言，阶段性供需失衡导致的代价上行会带来接洽企业盈余及估值的弹性。据近年齿据回测，竣工与玻璃需要的合系性系数约为0.98，若23年美满面积回归至10.7亿平(相较于21年复合增速2.7%)，则玻璃需要或达10.5亿重箱。中性倘若下(23年冷修不加速，但复产率低)，则提供端有4切切浸箱缺口(已含库存)。从现有的新开工美满缺口敬仰，玻璃需要或不单限于前述鉴定。

　　“新玻璃”事迹功烈将不行歧视。随着玻璃企业新买卖及产能接连落地，其“新玻璃”贸易的劳绩已无法轻蔑。如旗滨群众在光伏玻璃、电子玻璃等周围拓展，若其光伏玻璃产能通通投产，则相合贸易收入功劳有望达21年收入比浸的68%;如南玻A在光伏压延、高纯晶硅来往构造相合规划产能满产后收入可达其21年收入比重的169%;如金晶科技加码光伏玻璃、TCO玻璃买卖等。固然“新玻璃”最后产品的角逐力及利润功绩仍需时候验证，但该行相信在23年有瞟见到曙光。

　　迫害提醒：浮法玻璃代价回升不及预期;原燃材料资本压力提升;企业新营业拓展不及预期。