华鑫证券-力诺特玻-301188-公司深度报告：国产特种玻璃领军者坚贞药包材发达大政策-230402

　　公司设立之初便动手从事药用玻璃的研发、临蓐和贩卖，产品掩盖低硼硅玻璃瓶、办理瓶及中硼硅统治瓶，是国内最早从事中硼硅药用玻璃临蓐的企业之一。随着相通性评价政策的推行，中硼硅药用玻璃迎来史书性的发扬时机。为了不低于参比制剂包装质地和容器的质量与性能以顺遂颠末cde审批，模仿药企业将主意于选择中硼硅玻璃。同时，干系审评制度的扩充，极大地升高了改变包材供应商的资本以及药用玻璃瓶生产企业与制药企业的合作邃密度，行业头部企业的品牌效应和范畴效应逐步凸显。公司紧跟行业开展趋势，在原有中硼硅管束瓶产线的基础上速速扩产，同时历程募资的门径新增中硼硅模制品产线，达成中硼硅药用玻璃的全产品线供应能力，他们日有望进程连续扩产，延续普及市场份额。

　　▌募投项目顺手煽惑，药用玻璃买卖完整鼓励中硼硅模制瓶新产能即将投产，产能使用率有望快快爬升。

　　此刻公司中硼硅模制瓶正共同药企在cde认证中，预测Q3告竣认证后即可动手贩卖。1）项目一期约5000吨产能曾经建成，该产能在产品赢得cde认证后，有望速速放量；2）二期M2炉子产能约11000吨，有望于2023年Q4产能点燃后快速放量；3）近期可转债项目产能约47000吨，有望Q4开头逐渐焚烧。如今商场上国产中硼硅模制瓶完备成范畴供给材干的仅有山东药玻一家，但不时药企需要二供以保证自己买卖平稳性，同时公司过往中硼硅治理瓶营业积蓄了浩大深度协作客户，因此订单笃信性较高，2024年有望很疾爬坡，则2024年的63000吨产能，酌量交战焚烧节拍，认为有望带来6.4亿收入和1.4亿利润的增量。

　　公司外部采购中硼硅管，加工成中硼硅处理瓶。凭单公司产能筹划，该开业预测2023年底产能有望激动到26亿支。公司以需定产，且8、9月为集采订单巅峰，感应2024年有望消化总计产能，且后续公司将不息促进扩产，加强市集角逐力。另外，公司还积极鞭策中硼硅玻璃管自有产能建树，今朝1期5000吨产能，曾经完全坐褥才力，产品良率景遇较好，当前的良品率若取代外购将带来较大的毛利率提升。

　　守旧低硼硅药用玻璃技改本钱节俭。公司低硼硅药用玻璃2021年产值约为9000万元，后续有望平定拉长。同时，公司起头该买卖的技改，利润率有望普及。

　　高硼硅日用玻璃收复。该交易2022年受到国际时事及疫情感受较大，预测2023年随着宏观景色转好、公司产能的连接点

　　火临蓐，有望实行光复性伸长。同时，公司作战了更多高毛利的新产品，如解决杯、LED光透镜等，已经点燃生产，盈

　　璃+高硼硅古板玻璃3个开业构成。利润弹性来自于新产品中硼硅模制瓶的新产能速速释放和中硼硅办理瓶的放量以及自

　　遵命他们的预计，中硼硅模制瓶24年有望带来1.4亿利润增量，中硼硅管理瓶24年利润约为1.2亿，加上老交易的1亿利润，公司2024年全部利润3.6亿操纵，产能投放必定性相比强，订单必要比较充满。此处，予以公司24年20倍PE，对应合理市值72亿。2023年公司股权鞭策目标2亿净利润，此刻估值完整安好边沿，且完善较大生长弹性。