华夏证券-福莱特-601865-年报点评：短期事迹有所承压光伏玻璃龙头景气低谷继续正直-230407

　　公司颁发2022年年报，公司告竣买卖总收入154.61亿元，同比促进77.44%；归属于上市公司股东的净利润21.23亿元，同比增进0.13%；谋划活动产生的现金流量净额1.77亿元，同比下滑69.49%；根基每股收益0.99元/股；加权均衡净财产收益率16%，同比下滑4个百分点。

　　2022年公司增收不增利，根基符合预期。公司重要产品包括光伏玻璃浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃。公司光伏玻璃完成营业总收入136.82亿元，同比促进92.12%，收入占比88.49%，是公司营业展开重心驱动力。从筹划数据来看，光伏玻璃卖出量5.10亿平，同比增进92.58%；卖出均价26.83元/平米，同比下滑0.24%；单位临盆成本20.58元/平米，同比促进18.97%；光伏玻璃毛利率23.31%，同比下滑12.39个百分点。2022年，公司光伏玻璃卖出量显着增长，沉要赢利于公司产能伸长和前期项方向达产。由于2022时光伏玻璃行业新增产能较多，行业供给较为宽裕，于是出售价钱处于底部盘桓名望。而纯碱、石英砂以及燃料价格上涨，公司光伏玻璃出产成本加添分明，进而挤压赢余才略。

　　公司产能稳步蔓延，商场份额有望稳固。面临光伏行业快速增加的商场须要，公司一方面积新鲜建1200吨/日熔量光伏玻璃窑炉，增添提供；另一方面谄媚市集对轻量化、薄片化产品趋势，优化产能组织，双玻产品占比晋升；同时，公司优化坐褥工艺，低落单位能耗和前进成品率拉开与二三线厂商的差距。当前公司光伏玻璃产能20600吨/日，并协商在2023年投产安徽四期4

　　1200吨/日熔量项目。此刻行业处于低谷位子，光伏玻璃二三线厂商结余本领较差，低剩余教育其投产的踊跃性。而公司凭借界线优势、成本优势稳步扩产，有望先进中永远市场份额。

　　收购超白石英砂矿保障资源供应、锁定原质量本钱，有望相持资本赶上优势。为进一步弥补公司的矿产资源储备，下降石英砂原质料振动对公司产品本钱及功绩的影响，公司以33.80亿元收购凤阳县灵山–木屐山矿区新13号段玻璃用石英岩矿采矿权，并以33.44亿元收购有大华矿业和三力矿业100%股权。收购告竣后，公司将占有浸静的玻璃用石英岩矿供应，进取超白石英砂自供率，有利于部分和寂静严浸原质地的品格及资本。

　　2023年华伏家产链资本有望下行，全球必要有望相持感奋。2023年除硅料老厂商的扩产外，后进入者产能进入聚积释放阶段。依据预计投产进度和产能爬坡周期估算，全年硅料供应量有望特别150万吨，可能支持近450GW的装机容量。展望2023年华伏财富链代价清晰渐渐下行趋势，进而进步光伏筑筑商项目内中收益率。而国内光景大基地设备、传布式光伏排泄率擢升以及海外地区可重生能源对化石能源的替代，预计全球光伏装机有望对峙较高增快。光伏装机需要增长有望对光伏玻璃相对富足供需境况酿成革新。

　　扞卫公司“增持”投资评级。暂时不切磋公司非公装备行股票的摊薄效应，展望公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润永诀为32.14亿元、40.80亿元和46.05亿元，对应每股收益为1.50、1.90和2.14元/股，依据4月6日33.24元/股收盘价预备，对应PE永诀为22.20、17.49和15.50倍。公司行径国内光伏玻璃行业抢先企业，完全卓绝的鸿沟优势，出产创造履历优势和资本优势。公司能手业低谷时仍能保持较好的盈利水平。公司不断减少光伏玻璃进取产能，优化大尺寸和薄片玻璃产品组织，助长预期凸起，珍惜公司“增持”投资评级。

　　迫切指挥：环球光伏装机需求不及预期；光伏玻璃扩张速度过速，盈余才华下滑危境；原原料、燃料动力代价上升。