天风证券-金晶科技-600586-高端产品占比不断提拔23年TCO玻璃有望放量-230413

　　公司22年归母净利润3.56亿元，同比下跌72.78%公司宣布22年年报，终年告终收入/归母净利润74.59/3.56亿元，同比划分+7.76%/-72.78%，告终扣非归母净利润3.76亿元，同比下滑68.73%。其中Q4单季度实现收入17.75亿元，同比下滑3.02%，归母净利润-0.59亿元，扣非归母净利润-0.33亿元。

　　玻璃板块高端占比一口气擢升，纯碱剩余复旧高位1）玻璃生意：公司22年玻璃生意完毕收入43.2亿元，同比下滑12.2%，其中技能玻璃/建修玻璃/镀膜类、深加工节能玻璃收入划分18.2/13.1/5.2亿元，同比区分-14.8%/-38.5%/+53.3%，新优秀伏收入6.7亿元。受地产景气度下滑劝化，公司修修玻璃销量同比下滑较多，达28.25%，但技艺玻璃、镀膜类、深加工节能玻璃销量仍保持增长，同比区别+7.64%/134.14%，高附加值产品收入占比晋升至70%。在光伏玻璃方面，公司完备为两种光伏组件配套的才能，22年竣工销量3408万平米，宁夏金晶光伏压延原片成品率已宁静在82-85%，后续盈余有望渐渐好转。公司马来西亚工厂薄膜组件背板玻璃已杀青产品下线，同时与FS的互助进程在陆续胀动，国内来看，公司眼前已与国内多家钙钛矿客户交战互助干系，23年纤纳光电钙钛矿GW线有望投产，或完毕钙钛矿电池从0到1的浩大打破，TCO玻璃有望出发点放量。2）化工生意：公司22年化工产品收入41.55亿元，同比增长33.29%，紧要受涨价驱动，子公司海先天物完成净利润4.57亿元，23年至今纯碱价值仍因循高位，终年利润有望僵持安定。

　　费用管控增强，净利率或已触及相对底部22年公司毛利率16.66%，同比大幅下滑17.64pct，首要受玻璃价钱下滑感触，玻璃营业毛利率仅6.76%，同比下滑34.77pct，但镀膜类、深加工及节能玻璃毛利率相对安定。化工产品毛利率20.88%，同比增加2.63pct。

　　时代费用率9.2%，同比-2.3pct，此中管辖/研发/财务费用率同比划分-1.3/-0.1/-0.9pct，费用管控才能进一步巩固。22年净利率达4.63%，同比下降14.66pct，净利率或已触及相对底部。

　　看好公司TCO玻璃兴盛性，维持“买入”评级公司系国内TCO导电膜玻璃龙头企业，在产能、本事、客户等方面先发优势显明，随着国内钙钛矿产能慢慢推动以及国外客户冲破，TCO玻璃23年有望起点放量，连续看好公司中恒久起色性，怀念到玻璃价钱收复阻误，下调公司23-24年归母净利润展望至8.3/13.4亿元（前值9.0/14.7亿元），并新增25年归母净利润预测15.6亿元，参考可比公司估值，给予公司23年21倍宗旨PE，对应计划价12.18元,沿袭“买入”评级。

　　危害指引：低劣需要不及预期，行业竞争加剧，临蓐成本大幅上升，公司产能伸长不及预期等。