筑投专题 · 预期先行玻璃飞翔或仍未收场

　　本文首要对近期玻璃库存不断低落和价钱大幅飞翔的形象和来由举办了说明，并对后市行情走势进行预计。

　　近期玻璃价钱大涨，首要是受益于库存低重。库存低沉，主要是受乐观预期荧惑的商场补库感化。遵照测算，3-4月国内玻璃上游库存臆思裁减140万吨，个中约40-60万吨为须要改进带来的线万吨为库存搬动。受益于“保交楼”计谋，近期玻璃终局地产有企稳暗号，1-3月国内完成面积同比大幅增加，年内需求仍有改善空间。年内玻璃的重要博弈点在于供应回复速度和需求改变景象，全部人认为玻璃供给回答厉重聚积鄙人半年，潜在提供增量约7-8%；受益于保交楼等策略，2023年国内房屋完工面积增疾有望超过10%，将对玻璃须要形成提振，下半年国内玻璃总库存或加快降落。

　　偏多思途对付，回落至1650-1700临近支撑可结构FG2309合约多单，下流深加工企业可在低位举办买入套保。

　　2023年3月此后，浮法玻璃库存见顶回落，分娩企业库存已连接6周降落。受市集感情好转和去库唆使，近期玻璃期现价格联袂飞腾，近月合约上涨逾300元/吨。那么，近期玻璃根本面有何改变？此轮飞腾行情，又将持续多久？代价走弱的合键暗记何故？本文紧要就上述标题进行斟酌。

　　3月1日至4月18日时期，玻璃期现价钱大幅上涨，在诸多大宗商品里表示尤为亮眼。比拟闪现，近期期货近月关约FG2305走势最为强劲，其次是华中地域现货价值，华东、华北区域现货价钱次之，涨幅最小的是期货远月合约FG2309。仅一个多月，玻璃近月合约FG2305涨幅超20%，一改前期疲软走势。

　　近期玻璃价值大幅飞腾，核心驱动在于赓续且大幅度的库存去化。因必要疲软，国内浮法玻璃生产企业库生活2023年3月一度升至411.19万吨的高位，该库存为近五年次高点，仅低于2020年3-4月疫情时候的库存。随着现货端乐观预期发酵，3月开头国内浮法玻璃库存大幅下降，近六周库存降幅分离为17.44、30.75、18.08、23.54、10.61、18.05万吨，累计去库118.19万吨，降幅28.81%。

　　玻璃库存大幅低落，但玻璃深加工企业反馈订单增加较为有限，此轮飞翔行情更多是预期驱动下的补库行情。那么商场的乐观预期从何而来？可以与持续发力的“稳地产”和“保交楼”战略关联。

　　受经济下行压力导致的须要降落和“烂尾楼”事件感导，2022年国内房地产行业下行鲜明，2022年国内房地产启示企业房屋施工面积同比低浸7.3%，新开工面积同比降低39.4%；竣工面积同比降落15.0%。为减少房地产行业下行对经济的缠累，2022年今后，国内出台系列“稳地产”和“保交楼”的战术，包罗但不限于减弱限购、限售、公积金贷款，提供购房扶助等手段，个中对商场陶染最大的是2022年11月出台的“地产三支箭”战略，为优质房企供应本钱维护。随着国内经济触底回升，计谋效应也逐步露出，2023年1-2月，国内房地产触底迹象显现，完成面积率先回复正增长，1-2月国内房地产诱导企业竣工面积同比增加8.0%，施工面积同比消浸4.4%，新开工面积同比低落9.4%。1-2月落成数据宣告后，现货商场心情展示好转，局限期现机讲和营业商积极采购现货；3月高频数据流露国内房地产进一步清醒，3月样本城市的新房和二手房成交数据同比、环比均映现大幅促进，进一步提升了现货商场的信念，交易商和深加工企业积极入市囤积原片，加速了玻璃去库和价格飞腾节律。

　　本轮中卑鄙补库的逻辑其实并不庞杂，3月补库更多是基于现货价格处于低位区间的逻辑，4月补库更多是基于乐观预期下、买涨不买跌的逻辑。4月18日国家统计局数据露出，3月国内落成面积同比增快来到32.0%，1-3月落成面积同比增加14.7%。该数据超市场预期，有望对短期玻璃价值形成较强的坚持。

　　顽强玻璃去库转累库，全部人们感应必要再永久解析一下近期玻璃去库的机闭。近六周玻璃去库约118万吨，后两周仍有去库预期。回溯汗青数据，当前玻璃的日熔量和2019年同期较为亲切，落成面积较2019年增长约5%，而2019年3-4月库存累计促进15万吨；2023年一季度的落成面积与2021年同期较为迫临，日熔量较2021年低浸约5%，2021年3-4月玻璃去库101万吨。2022年11-12月，玻璃日熔量低落至160000T/D邻近，临盆企业库存撑持在350万吨统制，那时供需根底撑持弱均衡。2023年1-2月，受冬季形象和春节地位影响，玻璃须要环比低沉，库存积累至最高411万吨。2023年3月往后，玻璃需要环比促进，库存高位降低彰着。综关2019、2021和2022年的供需数据，能够合理计算，2023年3-4月玻璃明白必要改革带来的库存降低幅度在40-60万吨，库存从上游搬动到中轻贱的幅度测度为80-100万吨。

　　后期玻璃上游库存要重新聚积，得满足两个条款之一：上游供应增加或必要改革进度低于预期。近期玻璃去库，更多是低供给根基上、受乐观预期驱动的补库。以2022年的必要为基准，当日熔量消浸至160000T/D附近，玻璃供需根蒂平衡，听从14.7%的完成面积增速计算，3月劈头玻璃必要有约10%的潜在增疾，探求局部房企血本仓皇等实践因素，玻璃需要实践增疾约7-8%。听命该数据举办计算，只有当玻璃供给端飞腾8%或必要环比下降8%时（或一升一降越过8%）玻璃行业才会出现明显累库。综合研讨需求的时令性特征和上拙劣博弈等位置，6月前后或是玻璃上游累库的时候节点。从全年维度来看，需求增速将赶过供应增速，下半年库存仍有下降空间。

　　近期玻璃价格大涨，首要是受益于库存消重。库存降低，首要是受乐观预期鼓动的市场补库感导，并非需要主导。遵命测算，3-4月国内玻璃上游库存有望裁减140万吨，其中约40-60万吨为需要改进带来的线万吨为库存转移。受益于“保交楼”政策，近期玻璃结果地产有企稳旗号，1-3月国内竣工面积同比大幅增进，年内玻璃需求仍有革新空间。

　　落实到担任层面，大家对玻璃仍持有偏乐观的观念，回调做多依旧短中期的重要想途，玻璃深加工企业可重点体贴FG2309闭约回调后的买入套期保值机遇。FG2309闭约重心合心1650-1700附近支持。年内玻璃的主要博弈点在于提供复兴疾度和需要改正景况，我们们感触玻璃供应恢复首要集结在下半年，潜在提供增量约7-8%；受益于保交楼等政策，2023年国内房屋完工面积增速有望胜过10%，将对玻璃须要造成提振，下半年国内总库存或加速消浸。然而，研商到短期价钱飞腾过速，价格已一面响应将来的乐观预期，投资者不宜太过乐观。后期需卫戍玻璃供给回答快度超预期、竣工数据促进不及预期等位置形成的价钱回落损害。

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