玻璃纯碱：玻璃产销率边际转弱纯碱向下驱动无改变

　　估值端来看，玻璃纯碱物业链利润仍处于再分拨经过中。玻璃端，随着现货提涨和本钱下移，期现同涨，各玻璃产线利润修理至历年偏高水平，但由于玻璃产线点火历程多，刻下的需要增量预期尚未对玻璃利润形成压力；纯碱端，现货松动连续，主流厂商平昔降价，负反馈仍在陆续，盘面利润照旧大幅裁减且仍在举办。

　　从驱动来看，玻璃是面前宏微观必要共振下的范例品种，进程前期的地产销售建筑，开辟商本钱有所缓解，微观调研数据显示各地烂尾楼动工也产生了显露好转。随着“出卖恢复-本钱流更新-保交楼推进”的良性传导，玻璃具体必要的一直走高仍未放弃。短期主流销区的产销率孕育季候性走弱有假期及季节性身分感导，短期玻璃的拿货踊跃性或面临一定水准减弱，或带来盘面阶段修正，但常年告竣必要爱护高位的断定性较大，中期向上驱动仍未更始。

　　纯碱方面，远兴能源000683）投产维护按打算进行，纯碱供需格局以来将逐步宽松。高频数据吹牛纯碱开工率照旧维持94%的历史高位，尽管浮法+光伏端重碱必要爱护刚性，但卑鄙对高价碱矛盾心态不减，供需博弈下纯碱现货挺价志愿显然减少，负反馈仍在一连，中长线看空体系稳定。

　　策略：前期策略做多玻璃2309-纯碱2309价差，玻璃2309-2401正套基于涨幅较大止盈离场后可无间逢低参预，中期驱动未变。多玻璃2309-纯碱2309价差主张入场区间【-500，-450】，目的区间【-300，0】；玻璃2309-2401正套机缘倡始入场区间【50，100】，出场区间【150，250】。

　　玻璃方面，中止2023年5月4日，沙河玻璃对应交割品成交价格2084.2。据隆众坐蓐资本忖度模型，4月底当周，以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润285，272和577元/吨，随着现货提涨和成本下移，各玻璃产线。

　　纯碱方面，截止2023年5月4日，氨碱法理论利润877元/吨，联碱法理论利润（双吨）为1378.10元/吨。纯碱现货松动延续，在前期盐湖、骏化、中源等碱厂的鼓动下，短促海化等主流厂家重碱价值降至2650-2700元，负反馈仍在继续。

　　玻璃纯碱05价差-555，09价差-313。不妨看到，玻璃纯碱现货和期货价差已经大幅屈曲，玻璃利润大白修复，而纯碱利润则大幅压缩。

　　今年三、四月份，鄙人游刚需补库和营利须要的合伙助推下，寰宇各地玻璃产销率一连好转，玻璃期现同涨，主流区域玻璃现货价钱上行至2000元/吨上方，玻璃期货盘面也在挥动的宏观碰到中稳中走高。正反馈行情下，俗气心情火爆，玻璃厂家库存无间颓丧9周，更加是沙河、湖北主流产地库存处于历年偏低程度。

　　玻璃是刻下宏微观须要共振下的表率品种。全部人此前的陈诉，觉得由于去年大宗积蓄的施工项目延伸交付，叠加2020年本就不低的新开工数据，延迟和寻常交付的实现必要若会合释放，2023年杀青量依然可观，并参考2021年竣工水平，觉得全年玻璃需求增速介于1.5-2 %。据统计局数据，今年一季度房屋完毕大幅促进，一季度完毕面堆集计同比增进14.7%，其中3月同比增长32.04%，验证今年告终需求的强劲增进。

　　实则，自昨年最先，各个场面政府就从需求端出台连续的宽松和驱策政策，11月中旬此后提供端策略进一步加码，房企融资遭遇迎来拐点。民企现金流改进之后，保交楼为严重职业。一季度，地产贩卖出现昭着革新，一季度房地产贩卖面积降幅大幅收窄至-1.8%，越发二手房较为坚挺，靠近2019年同期程度。进程前期的销售作战，面前开导商资金有所缓解，一线都邑地盘商场热度有所回升，而微观调研数据夸口各地烂尾楼动工也孕育了清爽好转。随着“销售回答-本钱流改变-保交楼鼓动”的良性传导，玻璃具体需要的不断走高仍未放胆。

　　近期，越发五一假期工夫，主流销区的产销率产生季候性走弱。一方面，粗俗深加工原片库存根本补至7-8成，一面平凡对高价玻璃起首有抵触情绪，追涨原片热度减退；另一方面，从资本回款和订单来看下流复苏一切保护中性，且后续糊口梅雨时令对施工须要的扰动，玻璃的拿货踊跃性或面临肯定水平减弱。但斟酌到常年实现必要爱护高位的定夺性较大，现货坚挺布景下盘面难以深跌。停止20230504，天下浮法玻璃样本企业总库存226.4万吨，环比-1.04%，同比-36.78%，库存依旧保卫消浸。

　　供给端，随着玻璃各产线利润了解维持，浮法玻璃复产产线月初，宇宙浮法玻璃的日熔量为16.2万吨，提供较旧年同期降低5.6%，照旧逐渐收窄。据悉，5月提供回升预期在1500t邻近（图15），这将超过大家二季报预期，不过由于玻璃产线点火进程多，玻璃产线个月的产量爬坡，刻下供应增量的释放尚不够以旋绕玻璃供需向好的编制。但是随着渐渐步入三季度，必要重视这一变量的劝化。

　　纯碱方面，从中期来看，远兴能源500万吨年产能的慢慢投产将厘革纯碱供需形式。据跟踪，远兴能源投产爱护按谋划举行，阿拉善天然碱项目一期谋划于2023年6月投料试车，7月-8月份，2-4线一连试车，琢磨到平常投产后梗概2-4周满产，7-9月新增产能的产量释放依然不成歧视（参考此前二季报均衡表）。其它，江苏德邦60万吨的产能估计6月投产，金山化工200万吨产能有望在2022年9月底-10月初投产，纯碱供需体系以来将渐渐宽松。

　　从眼前高频数据来看，纯碱开工率照样保护94%的史籍高位，周度纯碱产量达63万吨。假使浮法+光伏端浸碱需要庇护刚性，但鄙俗对高价碱抵触心态不减，卑鄙玻璃厂仅爱护刚需采购，碱厂待发订单也渐渐走弱，供需博弈下纯碱现货挺价意向清爽减少，主流地现货价阴跌至2650-2700，碱厂也参加第方圆累库。

　　总体来看，面前纯碱负反馈仍在继续，虽夏天仍然要当心远兴投产小幅推迟、高温限电等带来供给释放不及预期，及现货企稳-库存阶段去化带来期货价格的反弹，但纯碱供需体例宽松预期较为决定，中长线

　　而由于受地产树立带来的须要好转较为裁夺，纯碱宽松格式垂垂呈现，中长期玻璃-纯碱价差也有望向【-300，+200】的史书平衡区间贴近，前期该策略基于涨幅较大止盈离场后后期可不停插手，中期驱动未变，创议入场区间【-500，-450】方向区间【-300，0】。

　　从资本端看，玻璃本钱端前强后弱的决意性较强。从驱动来看，下半年为玻璃必要的旺季，地产一连修复靠山下三季度补库驱动仍可守候，而01关约为玻璃淡季闭约，地产长久须要难以陆续乐观，01盘面将保卫低估值处境。前期该策略基于涨幅较大止盈离场后后期可继续出席，中期驱动未变，入场区间【50，100】，出场区间【150，250】。

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