玻璃纯碱：季候性淡季玻璃接连累库纯碱投产发酵低利润将为常态

　　估值端，随着纯碱和能源下移，各玻璃产线利润鲜明维持，玻璃现货利润处于高位区间，09关约盘面利润中性偏高。远兴能源000683）天然气1号锅炉焚烧，纯碱灰心心思一连，上游按需采购，上周现货大幅跟跌，利润大幅屈曲，09盘面利润临时在成本线附近，但资本端仍有下行预期。

　　玻璃季候性淡季，现货跌价，卑贱房地产复苏全面守护中性，真实必要复原力度有限，且后续生活梅雨季候对仓储和施工需求的挂念，玻璃的拿货踊跃性衔接走弱。近期上游一连累库，中游库存同比去化偏慢。而短暂浮法玻璃日熔量同比由年代的-8.5%降至暂时的-4.8%，随着前期点火产线出手供应产品，供给端对玻璃超时令性去库的功绩已经大幅减小。在需求偏弱，供给保存补充预期，而库存同比降幅彰着缩窄的背景下，玻璃远月利润将被相接胁制。

　　纯碱方面，远兴能源一期500万吨年产能的逐步投产将转变纯碱供需格式。6-8月纯碱产品将逐渐产出，而7-9月新增产能的产量释放已经不可漠视。另外，江苏德邦、金山化工及湘渝盐化共280万吨的产能也展望于9月投产，纯碱供需格式以后将渐渐宽松，纯碱低利润将为常态。

　　计谋：前期政策多玻璃2309空纯碱2309创议止盈，玻璃2309-2401正套提议个别持有，加仓区间【50，100】，倾向区间【200，300】，中央考察指标为玻璃产销和库存。

　　玻璃方面，终了2023年5月25日，沙河玻璃对应交割品成交价格1962.8。据隆众模型，以天然气、煤制气和火油焦为燃料的浮法玻璃周均利润576，466和887元/吨，随着纯碱和能源下移，各玻璃产线。

　　纯碱方面，中止2023年5月25日，氨碱法现货理论利润480.5元/吨，联碱法理论利润（双吨）为693.10元/吨。纯碱现货松动持续，近期华北送到2000-2300，沙河便宜至1800-2000。远兴1号锅炉短促点火，消极心态下上周现货大幅跟跌，利润大幅压缩，09盘面利润0附近。09闭约基差608，9-1月差174。

　　五一假期时间开头，主流销区的产销率发明季候性走弱，一方面，下贱深加工在三、四月份大幅拿货，原片库存基础补至7-8成，限度下游对高价玻璃开首有抵触心想，追涨热度减退；另一方面，从血本回款和订单来看下游房地产复苏整体保护中性，真实必要收复力度有限，且后续生存梅雨季候对仓储和施工必要的费心，玻璃的拿货踊跃性下手走弱，库存积累。

　　勾留20230525，全国浮法玻璃样本企业总库存260.8万吨，环比增加20万吨，增幅8.4%，同比下滑30.08%，各地区临蓐企业出货普遍减缓，通盘累库幅度较上周络续夸张。而在纯碱和能源成本大幅着落的背景下，玻璃现货利润大幅成立。另一方面，出于对产线合约大幅跟跌本钱，利润回升较为缓缓。

　　供给端，全部人珍重到，5月份此后共3条产线万吨，相看待客岁日熔量同差已经大幅压缩，日熔量同比由年月的-8.5%降至当前的-4.8%。据统计，6月复产产线仍将较大，随着前期焚烧产线入手下手供给产品，供给端对玻璃超季候性去库的功烈仍然大幅减小。短暂季节性淡季，需求压力逐步增大，而后期供给仍有肯定加添。虽2023年杀青量同比高增的决心性较大，但二季度地产出售周围回落，地产复苏不及预期，资本端对末了需求或生计势必的制约，三季度是查验必要的合头节点。

　　短期玻璃照旧偏弱，在库存同比降幅清楚缩窄的布景下，玻璃远月利润将被一口气压抑。

　　纯碱方面，远兴能源一期500万吨年产能的慢慢投产将转变纯碱供需体制。据跟踪，远兴第一台锅炉已于5月19日焚烧，最早的一线月试车，研究到正常投产后大略2-4周满产，6-8月纯碱产品将逐步产出，加倍7-9月新增产能的产量释放照旧弗成看轻（参考此前二季报平均表）。别的，江苏德邦、金山化工及湘渝盐化共280万吨的产能也瞻望于9月投产，纯碱供需体例以还将徐徐宽松。

　　从一时高频数据来看，纯碱开工率照旧扞卫89%的高位程度，周度纯碱产量达59.88万吨，仍未参加大范畴冷筑阶段。浮法+光伏端重碱需求防守刚性，日熔量上升至25.1万吨史乘高位水平。但卑劣对高价碱抵触心态不减，玻璃厂仅保卫刚需采购，碱厂待发订单也缓缓走弱，社会库存并未大幅去化，供需博弈下纯碱现货挺价志愿彰着缩短，主流地现货价阴跌至2000-2300，沙河低价至1800-2000。后期随着远兴产品的冉冉产出，市场心死预期或仍将贯串。

　　总体来看，眼前纯碱负反馈仍在不断，虽夏季依然要认真远兴投产不料小幅推迟、高温限电等带来提供释放不及预期，及现货企稳-库存阶段去化带来期货价格的反弹，但纯碱供需编制宽松预期较为定夺，中长线看空方式安祥。

　　前期战略多玻璃2309空纯碱2309倡议止盈，玻璃2309-2401正套倡议限度持有，加仓区间【50，100】，倾向区间【200，300】，重心窥探指标为玻璃产销和库存。

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