信达证券-光伏玻璃行业深度：名堂向好行业糟粕有望底部进步-230713

　　中原为光伏玻璃最大坐蓐国，行业投入壁垒较高。光伏玻璃指的是被额外运用于光伏组件的透光面板，中原依旧兴盛成为环球第一大光伏玻璃生产国，2020年华夏光伏玻璃产能已占举世90%以上份额。光伏玻璃行业加入壁垒高，下乘客户验证哀告苛苛，平凡必要半年到一年的验证周期，是样板的重家当行业，投资强度大，筑立周期常日须要1.5-2年，分娩过程普及为不绝断贯串坐褥。光伏玻璃的紧要原资料蕴涵纯碱、石英砂和白云石，能源严重为石油类燃料、电力和天然气，直接原料占光伏玻璃本钱40%以上，能源动力成本占比在35%局限。

　　光伏须要高景气，双面组件排泄率晋升激动光伏玻璃必要高伸长。所有人估摸2023-2025年环球新增装机有望从345GW增至544GW，年均复合增速达25.5%，国内新增装机有望从149GW增至273GW，年均复合增快达35.43%。光伏须要高景气叠加组件双面排泄率提升，我们们估计2023-2025时间伏玻璃日熔量必要为7.5/9.8/11.8万吨/天，CAGR达25.3%。

　　行业糟粕有望底部回升，新增产能落地或不及预期。2020年下半韶光伏玻璃价格由于阶段性供需危机速快飞腾，之后在提供端产能释放后价钱速速回落，自2021年下半年以来素来处在残存较低程度，2023年2月往后，上游原资料纯碱价钱回落，宣扬光伏玻璃残余回升。听证会政策实行此后，二三线厂商备案新增产能志愿热烈，2022时光伏玻璃产能到达8.4万吨/天，2023年已新增登记产能达10.2万吨/天。但策略上产能桎梏法则趋厉，从实际项目公示情况来看，新项目普通的燃烧日期相比上会时有较长脱期，实际产能落地或不及预期，今年3月份以来行业库存有所着落，行业节余有望底部回升。

　　行业双寡头款式平稳，本钱优势鲜明。2022年行业双寡头福莱特信义光能攻克约50%的产能份额。放手2022腊尾，信义光能与福莱特产能分别抵达1.98万吨/天和1.94万吨/天，来日策画产能不同到达2.16万吨/天和2.24万吨/天，双寡头新增产能方针均超如今现有产能，且扩产信任性较强，市占率有望进一步擢升。节余才华上来看，双寡头毛利率水准明显凌驾于行业其我们公司，在工艺本事水平、窑炉大型化、原材料自供才略等方面胜过于其他们企业。

　　投资倡议：光伏玻璃行业处在盈余周期底部已超2年，听证会计谋履行以来，行业内多个新增产能落地较谋略有较昭着延后。今年从此，随着上游纯碱原材料价格回落，光伏玻璃行业的残余才干有所改正。全班人们感觉在光伏玻璃须要无间高增布景下，供需剪刀差或将收窄，行业库存有望进一步下降，结余有望底部进步，行业龙头产能增添肯定性更强，本钱优势彰着，市占率有望进一步提拔，修议眷注光伏玻璃行业龙头公司福莱特、信义光能。

　　风险指挥：光伏必要不及预期；组件双玻排泄率提升不及预期；光伏玻璃产能过剩危险；原原料代价大幅震动危险