金晶科技(600586)：23H1浮法原片承压 光伏玻璃花开2朵

　　事宜轮廓。公司 公布半年度论述，23H1 竣工营收37.15 亿元，同比-0.29%，完结归母净利润2.61亿元，同比-28.52%，综合毛利率16.86%，同比-2.16pct；拆分23Q2 达成营收18.10 亿元，同比-6.85%，归母净利润1.73 亿元，同比-21.30%，综合毛利率20.53%，同比-1.11pct。规划性活动现金净流量5.17 亿元，同比-31.3%。功绩符闭市场预期，上半年事迹保持安定紧急成效于纯碱必要嘈杂、原燃本钱低位及光伏玻璃业务国内和国外基地的一连拓荒参加成效期。

　　浮法玻璃功绩承压，须要成本角落改正。23Q2 的玻璃产品价格核心稳步上移，开年至4 月份，结束了长达半年的价钱回落，企稳回升，至6 月末，行业均价较客岁末飞扬近400 元/吨，遵从卓创资讯，Q2 价值投入5 月份涨价后同比曾经步入正伸长，不外整个住址仍然较低，行业大限定企业利润承压。23H1 滕州金晶实现收入6.78 亿元，归母净利润-2358 万元，23H1 净利率为-3.48%，判断公司山东基地坐褥资本相对较高是丧失紧急起源之一；需要端在保交楼政策促进下， 地产竣工端回暖，家装须要随之伸长，催促玻璃价钱上行，大家感触纯碱价值自5 月此后已显然回落，叠加燃料价值低位，5、6 月份浮法本钱理由纯碱价钱下降将有100-200 元/吨的毛利拉长，随着需求迟缓回暖，价值年内有望无间建设唆使节余回升。

　　?供需偏紧原燃低位，纯碱撑持业绩。23H1 子公司海天公司收入17.80 亿元，占总收入的47.93%，完毕净利润2.79 亿元，净利率为15.69%。23H1 末国内纯碱产能约3178 万吨，较2202 年末下落2%，23H1 供给偏紧，行业盈余保持高位。23 年1-6 月纯碱行业产量1569.5 万吨，同比+7.4%。1）库存低位：固然23 年5 月纯碱市集价格分开短期供需成分暴露大幅下落，23H1 库存开发低位且持续下降，服从隆众资讯统计，8 月24 日库存水平是以前3 年最低点； 2）价钱端：重质纯碱价值由今年年代约2700 元/吨，稳步上升至4 月末近3000 元/吨的代价高点，5 月初，受心情感染，价值疾疾回落至约2000 元/吨，坎坷点价差1000 元/吨。而今代价相对6 月飞扬200 元/吨；大家们感触成绩于23H1 原燃料价值下滑使资本下行，产能减少库存着落、鄙俗需要企稳等多成分助力公司纯碱业务竣工高盈余水准。所有人估量后续在低库存加持下，今年纯碱Q3 利润有望延续创立。

　　光伏玻璃国内业务扭亏为盈，国外生意结余可观。宁夏金晶完毕收入3.74 亿元，达成净利润1330 万元，净利率为3.55%，告竣扭亏。国内光伏玻璃商场面临行业竞赛加剧压力，23H1 光伏玻璃产能拉长较快，产能自8.4 万吨/天（22M12 末）已擢升至9 万吨/天（23M7 初），均价低位运行，23H1 尺寸为2mm/3.2mm 的光伏玻璃均价为18.5/25.6 元／平米，同比-11.7%/5.4%。从长久维度看：光伏玻璃行业处于上行期，需要救助仍存，节余秤谌存上行空间；其余加上公司在新能源规模的拓展，公司TCO 产品在国内钙钛矿、碲化镉市场份额的胜过优势，来日需要决计性高。马来节余释放：马来金晶23H1 实现收入2.63 亿元，告竣净利润2524 万元，净利率为9.59%，盈余手艺彰彰高于国内光伏交易。今年5 月，马来金晶薄膜光伏组件玻璃背板二线，公司马来基地光伏玻璃坐褥线%，下半年双线开始运行业绩进贡有望尤其显然。展望另日，全班人审定国内和国外基地都有进一步增补线产能的大抵。

　　思索到玻璃必要和价钱现阶段如故承压等成分教化，下调公司2023-2024 年买卖收入瞻望至89.25/101.77 亿元（ 原113.9/129.8 亿元） ， 下调归母净利润至7.13/8.47 亿元（ 原16.16/19.94 亿元），EPS 0.50/0.59 元（原1.13/1.40 元），新增2025 年交易收入及归母净利润展望116.59/10.00 亿元，EPS 0.70 元，2023-2025 年EPS 对应8 月28 日7.16 元收盘价13.95/11.75/9.94xPE，建树“买入”评级。