旗滨群众(601636)2023年三季报点评：浮法玻璃产销卓绝 光伏玻璃剩余变革

　　旗滨整体(601636)2023年三季报点评：浮法玻璃产销杰出 光伏玻璃残剩改变

　　公司公布2023 年三季报，前三季度告终生意收入111.85 亿元，同增13.68%，归属净利润12.43 亿元，同减0.42%，扣非归属净利润11.37 亿元，同减0.94%。

　　短期来看，浮法玻璃需要彰彰改良，节余有望复古安闲；光伏玻璃供需变革叠加产能继续投放，功绩显著矫正。恒久来看，公司一连中心参预的电子玻璃、药用玻璃有望打造新伸长点，业绩完善较高滋生性，复古“买入”评级。

　　事项：公司发布2023 年三季报，达成营业收入111.85 亿元，同增13.68%，归属净利润12.43 亿元，同减0.42%，扣非归属净利润11.37 亿元，同减0.94%，计划灵活现金流量净额8.85 亿元。折单三季度收入43 亿元，同增28.48%，归属净利润5.96 亿元，同增251.89%，扣非归属净利润5.75 亿元，同增294.87%，策划生动现金流量净额5.33 亿元。

　　旺季必要释放鼓动浮法销量晋升，后续残剩有望维持安静。三季度在守旧旺季叠加保交楼需要改造下，卑劣订单好转，浮法玻璃一连去库。依照隆众资讯数据，三季度浮法玻璃库存消极25.7%至4000 万重箱操纵，库存天数低重6.7 天至17.3 天。全部人计算公司浮法玻璃销量环比显着刷新，盈利环较量为安祥。短期来看，保交楼需要边际向好和地产策略延续出台，大家计算玻璃后续必要仍有维持；而提供端来看，行业中高龄产线数量仍较多，后续产能生计减少空间。

　　光伏玻璃残存显然改革，本钱逐鹿力有望接连巩固。三季度，随着国内地面电站项目启动，组件厂开工负荷率提拔，光伏玻璃需求好转，价格毗邻提拔。凭据卓创资讯，三季度3.2mm 镀膜玻璃价格环比上涨0.66%。代价上升叠加公司光伏玻璃产能延续释放与本钱消极，他揣度三季度公司光伏玻璃贸易节余昭彰修正。暂时公司已占领7000t/d 产能，位居行业第四，且估计2024 年中公司光伏玻璃产能将来到1.18 万吨，有望跻身行业前三。中长期来看，依赖于前期分娩线运营积累的压延玻璃产线阅历，大家估量后续产线能较速抵达安静良率；且直供气和超白砂本身率的晋升有望进一步伸长资本角逐力。

　　公司公布第五期员工持股阴谋及职责分伙人持股企图草案，其中员工持股妄念鸿沟为3145 万股，参加总人数不越过890 人，23 年公司层面考查指标为以16-18年收入平均数为基数，23 年收入复关增长率不低于10%，23 年净财产收益率不低于同行业对标企业80 分位值水准；职责散伙人持股空想界线不超过1 亿股，24 年审核指标为以16-18 年收入平均数为基数，24 年收入复关增加率不低于10%，净产业收益率不低于同行业对标企业80 分位值程度。持股幻想有望漫溢慰勉员工，吐露了公司中永久开展的决心。

　　要紧要素：宏观经济增快承压；公司新交易拓展不及预期；原燃料本钱飞翔；产能释放发展不及预期；战略超预期变动导致需要恢复不及预期；比赛加剧。

　　剩余瞻望、估值与评级：公司是浮法玻璃行业龙头，具备手艺、边界、本钱、原质地自供等优势，同时主动向卑贱深加工界线扩张，电子玻璃、药用玻璃、光伏玻璃有望打造新拉长点，事迹齐备较高孕育性。考虑到经济仍处在弱惊醒阶段，大家调理公司2023-2025 年归母净利润展望至18.4/23.6/26.8 亿元（原展望为22.7/28.2/32 亿元），对应EPS 瞻望为0.69/0.88/1.00 元，参考公司史乘估值中央（近5 年公司匀称估值在12x 支配），商量公司光伏、电子、药用玻璃等深加工开业成长性，赐与2024 年15 倍PE，对应方针价13 元，复古“买入”评级。

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