2023年三季报点评：光伏玻璃产销两旺功绩超预期

　　事情：公司2023年前三季度告终交易收入158.84亿元，同比增加41.64%；完毕归母净利润19.69亿元，同比拉长30.86%。2023Q3实现交易收入62.06亿元，同比拉长58.72%；完结归母净利润8.84亿元，同比增加76.19%。

　　Q3光伏玻璃产销两旺、业绩大超预期。2023Q3受益于卑贱光伏组件排产进步，公司光伏玻璃产销两旺，库存速疾走低。申述期末，公司存货17.76亿元，较630末大幅下跌33.12%。行业层面，7月初行业平均库存天数约26.16天，9月末大幅缩短至约17.27天。光伏玻璃价格方面，8月初2.0mm、3.2mm光伏玻璃价钱均高潮0.5元/平方米，9月初2.0mm、3.2mm光伏玻璃价格不同上涨1.5、2.0元/平方米。2023年3月9日，公司新燃烧一座1200吨窑炉，展望已于2023Q3达产，叠加库存下落、光伏玻璃价值上涨，2023Q3公司生意收入同比大幅增加58.72%。受光伏玻璃涨价、前期廉价纯碱库存结转感导，2023Q3公司综合毛利率24.52%，同比伸长4.48pp，环比拉长4.59pp。

　　新产能扶植胜利推进，期间费用率略有增进。休歇2023Q3末，公司光伏玻璃日熔量为2.06万吨，安福四期四座1200吨窑炉瞻望将于今年年终连绵燃烧投产，南通一期四座1200吨窑炉展望将于明年焚烧投产。预测明年年底公司光伏玻璃日熔量将达3万吨以上。2023Q3公司光阴费用率6.68%，环比小幅抬高1.66pp，个中研发、财务费用延长较快。财务费用因公司此前收购三力矿业、大华矿业延长导致长久告贷有所延长。其余，2023Q3公司计提信用减值耗损2347万元，资产管理赔本774万元。

　　策略收紧超预期，光伏玻璃供需仍旧紧均衡。2023年5月尔后，浙江、河南、重庆、福建、山西、江苏、河北、安徽、甘肃9省梳理了筑成及在修光伏压延玻璃项目，并出具处治意见。共涉及40个项目，日熔量总计8.7万吨。7月初安徽燕龙基2座未批先建项目被责令合停料理，疏解产能政策确切实执行层面本质收紧。展望全班人日光伏玻璃窑炉燃烧将冷酷以拿到低紧急预警为条件哀求。今朝证监会再融资计谋收紧，光伏玻璃新增产能将面临限制。当今国内光伏玻璃在产坐蓐线万吨。切磋到行业需求延长但产能端增加有限，预测明时刻伏玻璃供需将维持紧平衡。

　　剩余预测与投资发起。2023Q3光伏玻璃产销两旺，量价齐升，公司功绩超预期。预测明年，产能战略及再融资收紧导致改日产能增速受限，瞻望光伏玻璃供需仍旧紧均衡。预测2023~2025年公司归母净利润划分为29.0、40.1、48.6亿元，对应PE分歧为21、15、12倍，连结“买入”评级。

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