玻璃：告终周期向下 但下行难一挥而就

　　受保交楼计策和告终周期陶染，2023年浮法玻璃行业景气势高涨、行业剩余情形革新。2023年上半年玻璃产量同比降幅明白，下半年利润回升、产量添补，终年产量同比降落约3%。2023年国内完毕端显现亮眼，但房企本钱重要株连了玻璃须要的增速，全年玻璃必要增速约3%。供减需增感染下，2023年玻璃库存省略约180万吨至240万吨，库存处于中性水平。

　　瞻望2024年，浮法玻璃行业景气度大要率降落。受高利润、临盆不断性浸染，2024年浮法玻璃产量或者率保护高位，日熔量多数光阴将运行在170000T/D上方。预计2024年浮法玻璃产量补充214万吨至5510万吨，增幅约4%。受地产计策和地产周期影响，2024年国内房地产达成面积或小幅降落，遵命中性测度，2024年完毕面积降幅约5%；汽车产销小幅补充，产量弥补约3%。综合来看，预测2024年浮法玻璃必要着陆116万吨至5310万吨，降幅约2%。

　　供增需减重染下，2024年玻璃价钱趋势向下，但计策扰动或使得代价先扬后抑。预计2024期间北、华中玻璃现货价格运行区间为1500-2400元/吨，期货主力合约运行区间为1300-2200元/吨。

　　1. 协商到供需相关转弱，投资者可重心关注玻璃期价反弹后的沽空机会，09合约上方合注2100-2200元/吨压力。上游企业合切锁定利润的售卖套保机遇。

　　2.会商到上半年纯碱下行驱动更强，上半年可亲热多FG2405空SA2405的套利，FG-SA价差-500至-450可问鼎。

　　3. 期权上市后，投资者可热心期货和期权的齐集战略或期权之间的聚闭计谋。

　　受益于地产完毕周期带来的需要填补，2023年玻璃迎来了黄金一年。年内期货和现货价值轰动进步，价格涨幅较为清爽。2023年1-12月，国内玻璃现货代价走势强于期货，此中华中区域玻璃现货市集价上涨逾27%，华北玻璃墟市价涨幅约17%；玻璃期货指数飞腾约8%，玻璃主力合约涨幅9%。

　　追忆2023年玻璃价钱走势，玻璃期货和现货价值分明一波多折的走势，代价中心上移，振动较为了解。年内玻璃价钱十足透露“跌 - 涨- 跌 - 涨 - 跌 -涨”的趋势，岁月达成需要和宏观利好是驱动价值上行的紧要身分，供应补偿和宏观利空是价钱下行的要紧驱动。

　　1-3月，玻璃期现价值齐跌，春节后玻璃须要不及预期，2月末玻璃库存一度升至400万吨上方，价格大幅下行，华北玻璃现货价值触及1580元/吨的低点；4月，玻璃告竣须要扶直、库存大幅降下，玻璃期货和现货价格大幅上行，华北玻璃现货价格自1685元/吨飞腾至2095元/吨的年内高点；5-6月，受宏观利空和库存积蓄感化，玻璃价值大幅下行，华北玻璃现货价钱自2100元/吨跌至1780元/吨；7-8月，受卑鄙备货感染，玻璃库存明了降下，价值强势反弹，期间华北玻璃现货代价自1780元/吨上升至1980元/吨；9-10月，玻璃旺季展现通常，拙劣需求映现结实，时期华北现货价钱根柢持稳在2000元/吨左近，主力闭约一度自1850元/吨跌至1600元/吨；11-12月，受战略利好和卑劣补库重染，玻璃库存去化，期货代价了解先涨后跌的走势，现货价格先跌后涨。

　　理想来看，2023年国内浮法玻璃产量较2022年小幅降下，供应明确先降后升的趋势，上半年产量降幅清爽，下半年产量大幅回升。

　　受高基数教化，2023年玻璃产量同比小幅下降。卓创资讯数据明白，2023年1-11月，国内浮法玻璃产量为4836万吨，同比裁减187万吨，降幅3.73%。2023年玻璃产量约5296万吨，同比削减174万吨，降幅3.19%。年内浮法玻璃共冷修22条产线条产线条产线，在产日熔量较年头填充13430T/D至172210T/D。

　　受利润由负转正感化，2023年玻璃需要先降后升，下半年产量明晰填补。2023年2月，国内浮法玻璃平均利润一度跌至-100元/吨，在产日熔量最低降至156330T/D；4月初起初，浮法玻璃利润回正，日熔量延续回升。遏制2023年12月中旬，国内浮法玻璃均衡利润为325元/吨，在产日熔量为172210T/D，较去年同期补充7.51%。

　　与别的建材例外，玻璃生产具有很强的继续性特色。浮法玻璃窑炉燃烧后向来或许垄断10年以上，时期不会便当冷筑。在现货未揭示亏损前，玻璃行业的冷筑通常边境较小。遵守隆众资讯统计，今朝国内共有306条浮法玻璃产线条产线条产线运行中。现在运行的产线年的产线T/D，该限制产线也许是将来冷建的主力军。而方今冷建中的产线T/D，剔除恒久冷建和近来半年冷修的产线，盈利潜在复产的产线T/D，该局限产线是潜在的供应增量。

　　2023年浮法玻璃平衡利润为285元/吨，较2022年弥补236元/吨。干休2023年12月中旬，国内浮法玻璃行业平衡利润为325元/吨，利润处于偏高秤谌。思考到明年纯碱和煤炭价值要点或下移，2024年浮法玻璃分娩资本有望降落，利润小幅下滑，预计2024年玻璃现货平均利润在200-300元/吨。从终年维度来看，瞻望2024年前三季度浮法玻璃日熔量在170000T/D上方，四时度略有下降，全年浮法玻璃产量同比弥补4%至5510万吨。

　　受实现周期感染，2023年玻璃需求速快加添，供减需增感导下，库存了解降落。上海钢联数据分明，2023年1月初至12月中旬，国内浮法玻璃分娩企业库存自327万吨降下至158万吨，累计降下169万吨，降幅51.68%。

　　2023年1-3月，国内浮法玻璃上游库存一度飞腾至400万吨上方，4月首先玻璃库存了然着陆并在12月创下年内新低。勾留年关，浮法玻璃上游库存还是降到5年均值程度，较2022年同期着陆54.1%。展望2024年，玻璃供需组织有望走弱，汗青高位的需要将导致国内库存蕴蓄。后期累库速度告急取决于地产完毕面积转换对玻璃的感化。

　　从库存机关来看，2023年国内浮法玻璃行业去库沉要是上游库存大幅着陆，贸易商和末尾库存转换不大、维护低位运行。2023年玻璃须要改良带头行业去库，但中卑贱因对地产下行的忧伤和房企本钱危机问题并未大面积囤货。后期若地产战略超预期，阶段性的补库大意发动价钱快速反弹。

　　2023年国内浮法玻璃相差口展示稳固，出口量根源持平2022年，进口量略有缩减。海合数据分明，2023年1-11月，国内玻璃进口量为17.96万吨，较2022年同期裁汰3.48万吨，同比降落16.23%；1-11月出口量为63.72万吨，同比添补1.93万吨，增幅3.12%。展望2023年玻璃进口量为19.54万吨，出口量为69.00万吨，进口量同比裁减3万吨，出口量持平。预计2023年国内玻璃净出口量为49万吨，但由于千万值较低，对国内浮法玻璃价格劝化较为有限。

　　从玻璃出口谋略地和运输成本明白，瞻望2024年玻璃出入口接续团结安稳。瞻望2024年玻璃进口量在20万吨傍边，出口量在70万吨当中。

　　受保交楼等策略利好，2023年玻璃需要发现亮眼，房地产告终须要和汽车需要均显现推广。据数据算计，2023年国内浮法玻璃必要量为5426万吨，较去年同期弥补148万吨，同比填补2.82%。

　　数据清爽，2023年国内浮法玻璃深加工企业平均开工率为55.14%，较2022年上涨7.33%；深加工平衡产能左右率为34.43%，同比降落6.91%。2023年样本企业玻璃深加工订单天数为16.4天，较2022年添补2.3天。从样本企业深加工订单天数来看，2023年上半年玻璃需求显现不变，下半年玻璃需要补充较为明了。

　　房地产行业须要占浮法玻璃总必要的比浸越过80%。2023年国内房地产行业所有下行，开工、施工、贩卖面积降幅清晰，但完结端映现亮眼。2023年4-10月，国房景气指数连续6个月下滑；放弃2023年11月，国房景气指数为93.42，较2022年尾下降0.93。2023年1-11月，国内房地产创办企业房屋施工面积为831345万平方米，同比下降7.20%；房屋新开工面积为87456万平方米，同比降落21.20%；房屋完结面积为65237万平方米，同比弥补17.90%；商品房销售面积为100509万平方米，同比着陆8.00%；商品房出卖额为105318亿元，同比下降5.20%。企业到位本钱117044亿元，同比降下13.40%。

　　2023年，房地产企业资本盛大紧张，更加是民营房企大都陷入策划难得。房企本钱危急限制了国内房地产告竣面积的填充和对玻璃需求的变更。依照测算，2023年房屋实现面积填充对玻璃须要的增速约2%。

　　展望2024年，市集对2024年房地产行业预期略有矫正， 2024年开工和售卖面积降幅有望收窄。因开工和达成之间的周期近3年，理论上2024年房地产完成面积由2021年开工面积决定。若按此算计，近三年开工面积延续大幅着陆将导致2024年国内告终面积下滑。

　　2020年以后，国内新开工面积接连大于告竣面积，方今存量施工面积赶过80亿m。2023年国内房地产告终面积或在9.9亿m邻近，开工面积在9.6亿m左近，贩卖面积在10.9亿m左近。现时售卖端无间着陆使得房企资本仓皇，“保交楼”难度高涨。后期实现面积是否依期降下，需精密亲切计策端动静。2023年下半年以来，国内出台系列稳地产政策，羁系层对地产紧急予以周密闭怀。后期若“地产白名单”战略落实，房企资金问题缓解，告终端的玻璃将直接纳益。

　　综关来看，预计2024年地产达成周期知道向下趋势。但计谋重染下，实现周期向下期间或晚于商场预期，降幅或小于市集预期。预计2024年房地产企业资本较2023年有所改进，房屋告竣面积同比降下5%至9.3亿m，拖累浮法玻璃需求着陆2.5%。

　　国内汽车行业需求占浮法玻璃总必要的比重约7%。受益于系列督促汽车打发的政策和新能源汽车的替换潮，2023年国内汽车产销大幅弥补并创下汗青最高记载。2023年1-11月，国内汽车产销分别实现2711.10万辆和2693.80万辆，同比永别加添10.07%和10.85%。国内汽车产销增补，浸要是受汽车产销补充带动。2023年1-11月，国内汽车产销永诀达到842.60万辆和830.40万辆，同比死别减少34.75%和36.88%。

　　2023年汽车产量展望值为3016万辆，汽车产量补充对玻璃形成约1%的需求增量。预测另日，随着国内汽车保有量一连高涨和汽车库存填充，2024年国内汽车产销增速或放缓。据中国汽车物业协会瞻望，预计2024年汽车销量在3100万辆附近，汽车产销增速约3%。按3%增快测算，2024年汽车行业对玻璃必要根蒂持稳。

　　受保交楼计策和实现周期感化，2023年浮法玻璃须要增加、代价高涨，景气派培植。2023年玻璃供需错配，终年产量瞻望5296万吨，较2022年削减174万吨，降幅3.19%；整年泯灭量预测为5426万吨，同比填充148万吨，增幅2.80%。2023年玻璃进出口稳固，瞻望2023年玻璃进口量为19万吨，出口量为69万吨，进口量同比省略3万吨，出口量持平。供减需增劝化下，2023年国内玻璃库存降下180万吨至240万吨相近，其中上游库存省略约160万吨，中下流库存删除约20万吨。

　　展望2024年，浮法玻璃需要将明白补偿，必要端或小幅走弱。受高利润、临盆不停性陶染，2024年浮法玻璃产量简略率保护高位。预测2024年浮法玻璃产量升至5510万吨，较2023年增加214万吨，增幅约4%。受地产政策和地产周期浸染，2024年国内房地产完结面积或小幅下降，遵命中性测度，2024年完成面积降幅约5%；汽车产销小幅补充，产量填补约3%。综关来看，展望2024年浮法玻璃必要着陆116万吨至5310万吨，降幅约2%。进出口方面，预测2024年玻璃相差口量结合不变，净出口量约50万吨。

　　2024年玻璃商场预期偏空，但投资者需出格体贴实践与预期之间的荒谬带来的危机与机遇。若后期政策超预期、地产出售迎来校正，房企融资标题缓解，地产实现面积降幅或远不及预期。当前玻璃库存处于中性水平，若中期须要显示超预期，价钱或许不跌反涨。

　　综合2024年国内浮法玻璃供需布局转变，预测2024年玻璃供增需减、价钱趋势向下，但战略感导下玻璃下落行情难一挥而就，2024年价钱或先涨后跌，上半年可相对乐观，价格升至高位后关切做空机会。展望2024岁月北、华中现货价格运行要点为1500-2400元/吨，玻璃期货主力合约代价运行区间为1300-2200元/吨。

　　（1）探讨到玻璃供需干系转弱，投资者可要点关怀玻璃期价反弹后的沽空机遇，09关约上方关注2100-2200元/吨压力。

　　（2）斟酌到现货价格下行危害，上游临盆企业热情锁定利润的出售套保机遇，待期价反弹后可沽空远月合约。

　　（3）协商到上半年纯碱下行驱动更强，上半年可要点亲切多FG2405空SA2405的套利机缘，价差-500至-450可介入。

　　（4）期权上市后，投资者可合怀期货和期权的凑关计谋或期权之间的凑合计策，如相近交割月可检验期权双买计谋。

　　他们日潜在的紧急成分蕴涵国内地产计策超预期、地产清醒超预期、浮法玻璃需要补偿不及预期等。