福耀玻璃(600660)：高附加值产品渗出提速 赢余秤谌肃穆擢升

　　福耀玻璃揭晓2022 年年报：2022 年落成买卖收入281.0 亿元，同比添加19.0%，归母净利润47.6 亿元，同比增进51.2%。Q4 落成生意收入76.6 亿元，同比增长18.7%，归母净利润8.5亿元，同比添加55.3%。

　　公司整年玻璃产品量价齐升，铝饰条业务兴隆得手，结余才调威严提拔。1）收入：下流方面，2022 年环球汽车产销区分同比+4.5%和-2.1%，个中中国乘用车产量同比+11.3%、美国轻型车销量同比-8.0%、西欧汽车备案量同比-5.5%。公司终年告终营收281.0 亿元，同比补充19.0%，高附加值产品占比晋升6.21pct，玻璃均价晋升11.5%，市占率连接提升，铝饰条交往富贵得手，收入增速一直优于下游。2）利润：公司全年毛利率34.0%，同比低落1.9pct，要紧系能源和纯碱代价飞翔习染毛利率降低2.1pct，袪除前述沾染后毛利率同比提拔0.3pct。时刻费用率13.3%，同比消浸7.0pct，严浸系汇率动摇发生汇兑收益10.5 亿元。减值方面，公司计提子公司FYSAM 汽车饰件有限公司长久资产减值安排1.1 亿元。公司全年归母净利率16.9%，同比提高3.6pct，结余才略自在提拔。3）美国工厂：节余才能阐明较好，2022 年告竣收入45.7 亿元，同比减少17.3%，达成净利润3.5 亿元，同比扩张26.5%，对应净利率为7.6%，同比提拔0.5pct。

　　市占率及产品价值双升态势不断，公司四季度事迹威严增多。从收入来看，公司Q4 达成营收76.6 亿元，同比填充18.7%，环比增加1.6%，赢利于公司市占率晋升及欧美车市景风格好转，其中华夏乘用车产量同比-2.0%、美国轻型车销量同比+9.7%、西欧汽车存案量同比+13.4%。从红利来看，公司Q4 毛利率32.8%，同比低沉1.3pct，环比低落2.1pct，沉要系能源成本上涨及季候性职位感触。公司Q4 归母净利率11.2%，同比提升2.6pct，环比降低9.0pct。

　　三大维度来看，福耀将在2023 年将接连告竣速快助长。1）受益全景天幕、HUD 等渗入率提拔，汽玻迎来量价齐升，未来十年环球商场有望快快扩容。公司作为汽车玻璃龙头显然受益，遵循颁发，2022 年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、低头卖弄玻璃、超中断玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等）收入占比同比无间擢升6.21 个百分点。2）公司汽玻结余本领远超竞赛对手，后者因玻璃来往赢余较差繁华主题曾经调换，经过深耕汽玻交易，公司环球份额有望一直晋升。3）公司经由收购SAM，不光打破欧洲墟市，并且担负了外观解决中间工艺。饰条来往与汽车玻璃交易具有联结效应，永远昌隆空间浩繁，将带来极新增量。

　　乘跳班东风，龙头成分再擢升。福耀算作最专注的全球汽车玻璃龙头，我日护城河将不断变宽，有望享福龙头估值溢价，同时较快的事迹增快+较高的分红水准下公司中历久投资代价凸显。测度公司2023-2025 年归母净利润别离为55.8、64.8、85.6 亿元，对应PE别离为16.0X、13.7X、10.4X，因循“买入”评级。